事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 实现营收6.85 亿元，同比增长56.74%；实现归母净利润1.90 亿元，同比增长48.49%，超出我们预期。经营活动净现金流1.63 亿元，同比由负转正。

    点评：

    业绩环比改善，毛利率提升。公司2022Q2 实现营收3.91 亿元，同比增加75.05%，环比增加33.28%；实现归母净利润1.18 亿元，同比增加77.52%，环比增加65.80%，主要是由于公司交付节奏加快。2022Q2 公司毛利率40.41%，较2022Q1 环比提升4.01pct，主要由于芯片压力缓解，叠加上游大宗原材料降价。

    IR46 标准推动新一轮电表替换周期，中标、交付均出现提速。2018 年开始，首轮建设的智能电表开始进入更换的高峰期，2020 年第二批招标开始，国网开始全面实行698-IR46 规格的智能电表，从而推动新一轮电表替换周期。据公司公告披露，2022H1 公司共计中标国网、南网智能电表8.3 亿元，占2021 年全年营收的69%。仅就国网智能电表中标额来看，2022H1 公司总中标金额5.88 亿元，同比提升74.88%。公司中标、交付保持高增，截至2022 年6 月底，合同负债8421 万元，较2021 年底增加49.79%，存货4.22 亿元，较2021 年底增加18.46%。

    募投项目达产，公司产能再上台阶。公司2017 年通过非公开发行募集资金6.37亿元，用于能源需求侧物联网信息平台生产建设（需求侧电、水、气、热计量和信息采集系统产品的生产建设项目）、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设等项目。2022 年半年报显示，截至2022 年6 月底，上述建设项目基本达产。我们预计，上述项目达产将带动公司产能提升，同时也可以为智能电力终端及系统、智能配用电产品及系统等业务板块提供支撑。

    盈利预测、估值与评级：“双碳”目标背景下，智能电表在具备了最基本的用电量计量功能的基础上，同时还满足了双向计量、阶梯电价、分时电价、峰谷电价、防窃电、信息储存和处理等功能需求。鉴于公司智能电表中标、交付提速，我们上调2022-2024 年归母净利润预测15.1%/24.4%/30.2%至4.67/6.54/8.59 亿元，当前股价对应2022 年PE 为16 倍。公司智能电表业务需求向上，设备终端出货顺利，维持“买入”评级。

    风险提示：电网招标金额不及预期、能耗监测系统拓展不及预期、原材料涨价。