事件：公司发布2021 年年报，2021 年实现营收12.10 亿元，同比增长10.32%；实现归母净利润3.18 亿元，同比增长8.36%，符合我们预期；同时，公司发布2022 年一季报，2022 年一季度实现营收2.94 亿元，同比增长37.56%；实现归母净利润0.71 亿元，同比增长16.83%。

    　　IR46 标准推动新一轮电表替换周期，AMI 业务稳健增长。

    　　作为强制检定类计量器具，智能电表检定周期一般不超过8 年。2018 年开始，首轮建设的智能电表开始进入更换的高峰期，2020 年第二批招标开始，国网开始全面实行698-IR46 规格的智能电表，从而推动新一轮电表替换周期。公司智慧计量与采集系统（AMI）板块2021 年营业收入8.96 亿元，同比增长0.95%，占总营收比重74%，2021 年毛利率40.07%，同比增长2.48pct。受缺芯影响，部分智能电表订单交付出现延迟。智能电力终端及系统营收1.16 亿元，同比增长23.2%；智能流量仪表及系统营收0.28 亿元，同比增长40.2%；智能配用电产品及系统营收1.26 亿元，同比增长118.7%；物联网传感器及配件营收0.29亿元，同比增长66.6%。

    　　2022 年一季度，公司营收同比增长37.56%至2.94 亿元，主要基于在手订单充足，且克服疫情下的交付压力实现订单确认。归母净利润增速小于营收增速，主要由于疫情下原材料及物流成本上升。

    　　募投项目达产后公司产能有望进一步提升。

    　　公司2017 年通过非公开发行募集资金6.37 亿元，用于能源需求侧物联网信息平台生产建设（需求侧电、水、气、热计量和信息采集系统产品的生产建设项目）、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设等项目。年报显示，截至2021 年底，上述建设项目均已结项，投资进度达到90%以上。我们预计，上述募投项目将于2022 年上半年达产，带动公司产能提升，同时也可以为智能电力终端及系统、智能配用电产品及系统等业务板块提供支撑。

    　　盈利预测、估值与评级：“双碳”目标背景下，电子式电能表已进入智能化时代，智能电表在具备了最基本的用电量计量功能的基础上，同时还满足了双向计量、阶梯电价、分时电价、峰谷电价、防窃电、信息储存和处理等功能需求。我们维持2022-2023 年归母净利润预测4.06/5.26 亿元，新增2024 年预测净利润为6.60 亿元，当前股价对应2022 年PE 为10 倍。公司智能电表业务需求向上，设备终端出货顺利，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网招标金额不及预期、能耗监测系统拓展不及预期、原材料涨价