聚焦能源物联网，具备完整解决方案。炬华科技定位为综合能源解决方案服务商，以物联网系统带动智能电表、智能水表、智能电气、能源云边路由器、物联网传感器等物联网远程终端发展，推动物联网产品和服务在公共能源水、电、气、热领域的应用。公司智能电表业务在电网招标中份额保持稳定，同时大力发展智能水表和用户侧能耗监测和管理业务。

    电力物联网、数字电网带动感知层设备需求。智能电表属于强制检定类计量器具，其检定周期一般不超过8 年。2018 年开始，首轮建设的智能电表开始进入更换的高峰期，国网智能电表招标总额整体处于上升通道。2020 年第二批招标开始，国网开始全面实行698-IR46 规格的智能电表。相比上一代电表，除了实行“双芯”（计量芯片+管理芯片）外，还增加了远程抄表及电能质量监测等功能，单表价值量普遍提升30%-50%。2021 年前11 个月，国网智能电表招标总额达到200 亿元，较2020 年全年提升50%。

    碳中和背景下智能用电体系迎来风口。节能降耗是实现“碳达峰、碳中和”的重要路径。国务院发布的《2030 年前碳达峰行动方案》提出，提高节能管理信息化水平，完善重点用能单位能耗在线监测系统。能耗“双控”背景下，用户侧节能降耗需求快速增长， 能效监测和能效管理业务迎来新的更广阔的发展空间。

    子公司上海纳宇电气成立于1993 年，主营能源物联网业务，综合服务客户超过1000 家，主要业务涵盖了轨道交通、楼宇园区、学校医院、数据中心、新能源等行业。截至2020 年底，纳宇电气能耗管理系统已覆盖全国80 余条地铁，在全国轨道交通领域的市占率遥遥领先。

    盈利预测、估值与评级：我们预计公司2021-23 年的营业收入分别为12.4/16.4/22.1 亿元，归母净利润分别为3.0/4.1/5.3 亿元，对应EPS 为0.59/0.80/1.04 元。当前股价对应21-23 年PE 分别为25/18/14 倍。参考相对估值和绝对估值结果，考虑到公司在电网智能电表招标中份额稳定，有望持续受益于新一轮景气周期。公司大力发展能耗管理系统，在能耗“双控”背景下发展前景广阔。首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：电网招标金额不及预期、能耗监测系统拓展不及预期、原材料涨价。