2021 年前三季度营收同比增11.05%，归母净利润同比降1.92%。2021 年前三季度，公司实现营收7.71 亿元，同比增11.05%；综合毛利率38.83%，同比降3.29pct；归母净利润2.19 亿元，同比降1.92%。我们认为，公司归母净利润下降的原因主要源于：（1）毛利率同比降3.29pct；（2）期间费率同比增1pct。

    　　2021 年前三季度期间费率同比上升。2021 前三季度，公司期间费率9.73%，同比增1.00pct。销售费率、管理费率均不同程度下降，财务费率和研发费率不同程度上升。

    　　（1）销售费率3.92%，同比降1.54pct。（2）管理费率4.51%，同比降0.29pct。

    　　（3）财务费率-3.78%，同比增1.53pct。（4）研发费率5.08%，同比增1.30pct。

    　　2021 年第三季度营收同比增8.43%，归母净利润同比增4.75%。2021 年第三季度，公司实现营收3.34 亿元，同比增8.43%；综合毛利率34.80%，同比降4.84pct；归母净利润0.91 亿元，同比增4.75%。我们认为，公司第三季度归母净利润增速低于收入增速主要源于：毛利率同比降4.84pct。

    　　2021年第三季度期间费率同比下降。2021年第三季度，公司期间费率7.08%，同比降0.51pct。销售费率、管理费率下降，财务费率、研发费率上升。

    　　具体来看：

    　　（1）销售费率2.72%，同比降2.04pct。（2）管理费率3.24%，同比降0.59pct。

    　　（3）财务费率-2.86%，同比增1.15pct。（4）研发费率3.98%，同比增0.98pct。

    　　公司2021 年经营规划：

    　　（1）在保持智慧计量与采集系统业务健康稳定发展的基础上，公司整合优势资源，把握电力物联网和能源互联网发展趋势，积极向综合能源服务领域拓展，发展电力及能源物联网产业；

    　　（2）努力提升智能配用电设备及充电设备市场销售，努力提高物联网信息服务平台、能源云边路由器、智能终端等产品在电力行业和智慧水务领域的应用；

    　　（3）通过自主研发和外延式并购，努力拓展物联网远程智能终端在公共能源领域的应用。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023 年归母净利润3.12 亿元、4.07 亿元、5.16 亿元。对应EPS 分别为0.62元、0.81 元、1.02 元。参考可比公司估值，给予公司2022 年PE18-20X，合理价格区间14.58-16.2 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。国网电表招标规模低于预期。