公司发布2019 年年报，2020 年1 季报。2019 年公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比增长2.35%、78.87%、96.42%。2020 年1 季度公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比增长-7.88%、28.40%、27.67%。业绩保持快速增长。公司目前智能电表相关业务在手订单充足，有望保持快速增长。同时，公司培育的物联网、智能水表业务有望为公司带来新增量。维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价为15-16 元。

    业绩保持快速增长。2019 年，公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为8.92、2.43、2.01 亿元，分别同比增长2.35%、78.87%、96.42%。2020年1 季度公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为1.53、0.50、0.45亿元，分别同比增长-7.88%、28.40%、27.67%。

    分项业务情况。2019 年公司智慧计量与采集系统、智能电力终端及系统、智能配用电产品及系统、物联网传感器及配件、智能流量仪表及系统分别实现收入6.98、1.02、0.52、0.06、0.18 亿元，分别同比增长-0.60%、18.17%、33.57%、-46.27%、137.42%。

    智能电表在手订单充足，有望保持快速增长。公司2019 年第一、第二批智能电表合计中标4.9 亿元左右，我们估算到2019 年年底公司持有10 亿元（含税）的智能电表相关订单，20 年1 季度末公司估算仍有8 亿元以上智能电表相关订单。公司电表峰值产能在13-14 亿元左右，目前产能利用率维持在较高水平。公司智能电表业务有望保持快速增长。

    培育的物联网、智能水表业务将为公司带来新增量。公司2016 年通过收购上海纳宇，进入用户侧能源物联网业务，经过几年的沉淀，已具备提供能源需求侧整体解决方案的能力。目前，公司通过设立物联网子公司，有望进一步整合能优化公司物联网业务的人力、产品、市场资源，开发新产品，拓展新市场。此外，公司在积极布局智能水表相关业务。物联网、智能水表等新业务成长将为公司带来新的增量。

    投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价为15-16 元。

    风险提示：疫情影响公司上游供应链，智能电表全年招标量不及预期。