公司是国内智能电表领军企业，06 年成立起一直专注于电表主业，目前，智能电表更换周期启动，2019 年招标量同比增长40%，同时，泛在电力物联网也将赋予行业新内涵，对应的电表新标准有望明年初出台。公司业绩将充分受益于智能电表招标放量，以及后续新标准带来的单表价值量提升。同时，公司，持续加码物联、智能水表相关业务，有望为公司带来新的高度。维持“强烈推荐-A”评级，上调公司2020 年业绩，上调目标价至15-16 元。

    　　专注主业，生产精益化水平高。公司自06 年成立起一直专注于智能电表行业，成本控制与精益化水平高，凭借较高的经营效率，毛利率、人均产值等指标一直处于行业前列。同时，公司智能电表业务在国网中标排名一直居前，最近的第二批中标排名行业第3，中标金额达2.5 亿元。

    　　智能电表更换周期启动，泛在电力物联网赋予行业新内涵。2019 年国网已累计集中招标7386 万只，较2018 年增长39%，招标额增长30-40%。2009-2015年国内完成了智能电表改造，目前该批电表已陆续进入更换期，国网尚未大面积展开新一轮智能电表改造，可能与其新标准推出计划有关，我们推测今年底或明年初，兼容国际法制计量组织 IR4 标准并支持国网泛在电力物联网要求的电表新标准有望出台。新标准下，智能电表将有更丰富、高级的功能，单表价值量也会更高。预计公司业绩将充分受益。

    　　持续加码物联、智能水表业务，有望进入收获期。公司2016 年通过收购上海纳宇，进入用户侧能源物联网业务，经过几年的沉淀，已具备提供能源需求侧整体解决方案的能力。目前，公司通过设立物联网子公司，有望进一步整合能优化公司物联网业务的人力、产品、市场资源，开发新产品，拓展新市场。此外，公司在积极布局智能水表相关业务。物联网、智能水表等新业务成长将为公司带来新高度。

    　　在手现金充足，资产负债表扎实。公司财务报表干净，资产负债率低，在手现金类资产达15 亿元。同时，公司回款良好，经营性现金流优秀，近三年经营现金流税后净利润比分别达94.1% 、153.0%、169.1%。

    　　投资建议：维持“强烈推荐-A”，上调目标价至15-16 元。

    　　风险提示: 智能电表部分原材料供应紧张，新标准推出时间不及预期。