事件:

    10 月27 日,炬华科技发布第三季度报告,前三季度实现营业收入9.04 亿元,同比增长11.15%,实现归属于母公司股东的净利润1.99 亿元,同比增长11.90%,符合申万宏源预期。

    投资要点:

    智能电表国网中标减少,南网和海外电表市场支撑业绩。国网今年第一次电表招标中,公司中标12 个包,合计2.6 亿元,国网系统内销售受产品升级采购延后影响,预计同将有所下滑,而南网招标大幅增长带来有效对冲。海外方面,公司今年2 月份收购捷克电表企业Logarex,并借助其营销渠道,加速海外市场的开拓。目前来自南网和海外电表市场的收入不断增加,给公司业绩带来新的支撑点。

    乘电改东风积极拓展用电服务业务,转型升级进行时。公司积极向综合型用电服务提供商转型,外延动作频频。开展“四表合一”试点工作,并购炬源智能进入智能水表,智能水务领域;收购纳宇电气,布局商业用户用电需求侧服务;与太谷电力达成合作,储备能源需求侧管理平台技术;参股经纬信息,布局物联网技术。报告期内,公司发布非公开发预案,拟使用2.74 亿元开展能源需求侧物联网信息平台生产建设项目。公司目前已经初步打通了业务链条,客户数量、收入规模不断增加,为公司贡献业绩增长动能。

    定增计划尚待证监会通过,公司二次成长值得期待。公司7 月份发布非公开发行预案,根据预案,公司未来将投入4.82 亿元用于智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设项目,投资2.73 亿建设能源需求侧物联网信息平台生产建设项目,投资2.30 亿开展智慧能源技术研究院建设项目,投资1.68 亿元建设营销及技术服务的网络。本次非公开发行预案正在证监会审理过程中,我们认为公司转型升级方向明确,决心坚定,本次定增一旦通过将给公司带来二次成长的机遇,值得期待。

    维持盈利预测,维持“增持”评级:我们维持公司盈利预测不变,不考虑增发情况下,预计公司2016-2018 归母净利润分别为2.99、3.30、3.80 亿元,对应的EPS 分别为0.83、0.91、 1.05 元,当前股价对应的PE 分别为25 倍、23 倍、20 倍。维持“增持”评级。