投资要点：

    　　2016 前三季度营收9.04 亿元，同比增长11.15%，归母净利润1.99 亿元，同比增长11.90%，公司预告三季度同比5-20%，整体符合预期。公司发布2016 三季度报告，报告期内公司实现营业收入9.04 亿元，同比增长11.15%；实现归属母公司净利润1.99 亿元，同比增长11.90%，对应EPS为0.55 元。其中3 季度实现营业收入3.42 亿元，同比增长18.01%，环比小幅减少0.85%；实现归属母公司净利润0.72亿元，同比小幅减少0.84%，环比减少5.68%。3 季度对应EPS 为0.20 元。

    　　仪器仪表业务增速超过行业水平，今年招标量同比有一定程度下滑，海外业务是增量。电工仪器仪表业务主要包括电能表（三相和单相）和用电信息采集（专变和配变终端，集中器），公司在上半年第一批国家电网电能表集中招标中中标12 个包，总计106 万表，中标金额约2.6 亿元。电网从去年四季度看很多中标的合同都没有交货，去年结转订单增多；同时公司收购“Logarex 智能电表公司”100%股权，Logarex 智能电表公司是欧洲智能电表及AMI 系统的供应商之一，为炬华科技拓展海外智能表领域相关技术、市场奠定基础，所以整体来讲今年业绩弹性较大。

    　　智能电表上一轮更换周期接近尾声，新一轮周期即将开启。

    　　电表行业今年整体的招标量程下滑趋势，2016 年前两批累计招标5140 万只表，去年同期6330 万只，智能电表集中招标从10 年开始经历了一轮长达5-6 年的更换周期，目前智能电表的覆盖率已经接近80-90%，未来电表将从窄带载波向宽带载波或者窄带+微功率的双模方向发展，新技术要求下电表企业将迎来新一轮的更换周期，将对电表主业形成强有力的支撑。

    　　公司拟募集资金10.5 亿元，依托物联网发展智能用电，同时拓展产品线加大研发和营销力度。公司7 月12 日公告非公开发行预案，发行不超过6100 万股，募集资金不超过10.5亿元，用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金。其中4.82 亿元用于投资智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设项目，2.74 亿元能源需求侧物联网信息平台生产建设项目，2.30 亿元用于智慧能源技术研究院建设项目。

    　　由于纳宇电气并表前三季度三大费用率9.78%，同比上升2.62 个百分点，应收款比年初增长74.75%，存货比年初减少32.90%，预收款比年初大幅减少。2016 年前三季度公司销售费用为0.29 亿元，同比增长49%,销售费用率3.22%，去年同期为2.40%；发生管理费用为0.71亿，同比增长36%,管理费用率7.86%，去年同期为6.44%；财务费用-0.12 亿，同比减少14%，财务费用率-1.31%，去年同期为-1.68%。2016年前三季度公司应收账款6.62 亿元，与年初3.79 亿增长74.75%，主要系报告期内业务规模扩大、营业收入增加所致；存货2.23 亿元，较年初3.33 亿减少32.90%，主要为报告期内商品销售增加，库存减少所致；预收账款0.05 亿较年初0.76 亿减少93.65%，主要是报告期内公司预收账款对应的订单已执行完毕较多所致。现金流量方面，经营活动产生的现金流量净额本期金额为0.68 亿元，去年同期为-0.56亿元，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金增加，而购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。

    　　参股太古电力拓展需求侧管理新业务，收购水表炬源智能和能效平台纳宇电气布局缜密。在电力体制改革的大背景下，用户侧出现新的商机，公司今年动作频频，先是收购炬源智能及设立产业并购基金踏准了政策导向，在发展传统电能表业务的同时，利用炬源智能在智能水表业务方面的技术和市场积累，辅以公司自身多年积累的强大的软件开发实力，集成电、水、气、热四种基本能耗计量，积极布局四表合一采集试点工作；随后收购纳宇电气100%股权，纳宇电气是国内用户侧智能电力仪表和能源管理系统集成的领先企业，主要供给轨道交通、楼宇自动化、工矿企业、智能开关柜、低压变配电系统等下游领域，公司与纳宇电气的平台和市场资源可以形成很好的共振，纳宇电气对赌业绩为16-18 年分别完成净利润0.196、0.219、0.245 亿元；6 月产业基金增资太古电力，参股4.76%，达成合作伙伴，共同开拓需求侧响应市场，太谷电力是专业从事电力行业电能管理技术研究与整体解决方案的专业公司，拥有目前国内领先的电力用户电能管理技术与电能分析、优化、评估技术，预测2016 年、2017 年、2018 年销售收入1.0 亿元，1.5 亿元，2.3 亿元，净利润不低于3000 万元，4000万元，5000 万元。

    　　投资建议：由于一季度开始纳宇电气开始并表，我们预计公司2016年-2018 年的归属于上市公司股东的净利润分别为3.0/3.6/4 亿元，同比增速分别为25%、20%、11%；不考虑增发摊薄EPS 分别为0.82/0.99/1.10 元。随着公司布局日趋完善，政策利好不断下发，用户侧管理产业的发展将进入井喷阶段，同时考虑公司在智能水表和能源互联网行业里均有低估值的优势，维持公司“买入”的投资评级，目标价为28 元，对应于2017 年28 倍PE。

    　　风险提示：用户侧市场发展不达预期；电能表市场投资不达预期。