投资要点

    　　公司2016 年三季报业绩同比增长11.15%符合预期：公司发布2016 年三季报，前三季度实现营业收入9.04 亿元，同比增长11.15%；实现归属于上市公司股东净利润1.99 亿元，同比增长11.90%，对应EPS为0.55 元。公司三季度单季实现营业收入3.41 亿元，同比增长18.01%，环比降低0.85%；实现归属于上市公司股东净利润7151 万元，同比降低0.84%，环比降低5.70%，对应EPS 为0.20 元。公司三季报业绩符合我们和市场的预期。

    　　传统主营业务稳健，电能表业务结构调整：公司前三季度毛利率为36.04%，同比提升3.06 个百分点，第三季度毛利率为35.49%，环比降低1.37 个百分点。公司中标国家电网2016 年第一批电能表及用电信息采集设备采购，总金额约2.6 亿元。2016 年5 月中标南方电网公司2016 年电能表类第一批框架招标，金额约1957 万元。单相表向三相表结构性调整明显，上半年前者营业收入减少36.85%，后者营业收入增长76.47%。此外，公司积极调整发展战略，坚持技术创新，不断加强质量、成本管理，经营业绩保持了稳定持续增长。

    　　期间费用率略有增加，经营活动现金流明显好转：2016 年前三季度，公司期间费用率为9.77%，同比增长2.61 个百分点；其中销售费用率增长0.82 个百分点至3.22%，管理费用率增加1.42 个百分点至7.86%，财务费用率增加0.37个百分点至-1.31%。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降16.76天至129.76天，应收账款周转天数同比增加9.20 天至155.47 天。公司2016 年三季度末资产负债率为31.89%，资产负债表整体保持健康。由于本期公司回款收到的现金较去年增加等原因，公司2016 年前三季度经营活动现金流为净流入6779 万元，同比2015 年前三季度的净流出5562 万元有大幅度的提高。

    　　公司拟增发募集10.52 亿元，依托物联网发展智能用电，同时拓展产品线加大研发和营销力度：2016 年7月12 日，公司发布非公开发行股票预案，拟发行不超过6100 万股，募集资金不超过10.52 亿元，用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金；目前，增发已获证监会反馈意见。

    　　深入布局，开拓能源需求侧市场：公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一，募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案，给用户提出能源管理、能源应用方面的合理化建议，优化能源配置，提高能源利用率。此外，公司旗下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公司增资太古电力，意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目，以电能服务平台为先导，逐步延伸至综合能源平台建设，为双方能效管理业务开展提供坚强支撑，全面提升能源管理水平。

    　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.73 元、0.93 元、1.10元，业绩增速分别为12.3%、27.7%、18.1%，对应PE 分别为28.5 倍、22.3 倍、18.9 倍，考虑公司传统业务推进良好，能源需求侧布局日益完善，且估值较低，维持公司“买入”的投资评级，目标价26 元，对应2017 年28 倍PE。

    　　风险提示：用户侧市场发展不达预期；电能表市场投资不达预期。