事件：

    　　2016 年8 月26，公司发布中报。上半年实现营业收入5.63 亿元，同比增长7.37%；实现归母净利润1.27 亿元，同比增长20.60%。

    　　投资要点：

    　　上半年收入利润稳定增长，综合毛利率上升4.26 个百分点公司中报营收5.63 亿元，同增7.37%，主要系公司中标国网公司集中招标及其他地方电网公司招标采购项目增加，海外业务持续拓展；净利润1.27 亿元，同增20.60%，主要系公司进一步加大了市场开拓力度提高销售收入，以及政府补贴等非经常性损益比去年同期增加626 万。

    　　公司电工仪器仪表主业主要包括电能表（三相和单相）和用电信息采集（专变和配变终端，集中器）。报告期内，三相电能表营收2.25 亿元，同增76.47%，毛利率38.51%，毛利率基本与去年同期持平；单相电能表营收1.49 亿元，降幅36.85%，毛利率32.05%，同增6.31%；用电信息采集营收0.55 亿元，同增7.28%，毛利率48.58%，同增4.88%。由于三相表毛利率水平较高，在电能表业务中占比同比上升了25 个百分点，产品结构向好，推动综合毛利率上升4.26 个百分点至36.37%。

    　　主业有望持续稳步增长，积极拓展海外市场

    　　2016 年，公司在国网第一批电能表及用电信息采集设备招标中，共中标12 个包，总计106 万表，中标金额约2.6 亿元，较去年同期中标总额减少约1 亿元，主要系电表行业今年整体招标量呈下滑趋势。考虑到电能计量仪表周期性轮换对需求量的保证，该业务板块投资仍将维持高位。同时，公司积极拓展海外市场，布局国际AMI 系统市场，预计未来几年公司海外收入将逐年稳步增长。

    　　积极开展产业链整合、多点布局需求侧服务

    　　近年来，公司在能源计量及信息采集主营业务健康稳定发展的基础上，积极开展产业链整合：先后收购杭州炬源智能和上海纳宇电气，发力智能水表及智能电表和能源管理系统，开展“四表合一”集采集抄系统试点；旗下产业并购基金“炬华联昕”增资太谷电力，储备能源需求侧管理平台技术；参股杭州经纬信息，为用户端能源提供设计、安装、能源监测和节能等提供全面服务；收购欧洲智能电表及AMI 系统的供应商“Logarex”，为拓展海外AMI 市场奠定基础。

    　　定增促进计量、服务双线布局

    　　2016 年7 月12 日，公司公告定增预案，拟发行不超6100 万股，募集不超10.5 亿元，主要用于能源需求侧物联网信息平台生产建设、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设、智慧能源技术研究院建设、营销及技术服务网络建设。

    　　随着募投项目的实施，公司可为企业、园区以及公共事业等能源需求侧用户提供“四表合一”转换器等物联网产品及整体解决方案，包括相关终端产品和智能监控、节能、运维及未来售电等服务；可巩固和发展智能电表与用电采集系统产品，并向智能配用电、充电设备领域发展；将推动公司转型升级为全球一流能源物联网设备供应商和服务提供商，增加利润增长点，开启广阔增长空间。

    　　成立炬能售电，抢滩售电市场

    　　公司积极顺应电改趋势，于2015 年10 月成立浙江炬能售电有限公司，注册资本2.18 亿元。未来随着售电市场机制趋向成熟，售电价差将快速回归合理水平，售电公司长期竞争力包括了保证优质低价电力和提供多样化的增值服务。作为深耕电能表市场的佼佼者，公司所拥有的用电需求侧数据、凭借电力采集和需求侧管理服务积累的大量用电客户，加之可提供综合能源服务等系列增值服务成为抢滩售电市场的三大优势。

    　　盈利预测和投资评级

    　　上半年收入利润稳定增长，综合毛利率上升4.26 个百分点；主业有望持续稳步增长；积极开展产业链整合、多点布局需求侧服务；成立炬能售电，抢滩售电市场。不考虑尚未完成的定增，预计公司2016-2018年EPS 分别为0.75、0.87、0.98 元，对应估值分别为28、24、22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：定增落实不及预期，用电服务业务等新兴业务推进不及预期