投资要点

    　　电表业务持续稳定增长。公司是一家专业从事电能计量仪表和用电信息采集系统产品的企业，2016 年上半年实现营业收入、净利润分别为5.6 亿元、1.27 亿元，同比增长7.4%、20.6%，主要系报告期内公司产能扩大，国网集采以及其他地方电网公司采购项目增加所致。

    　　传统业务经营稳定，海外拓展+“四表合一”试点创造增长新动力。受益于电网集中招标，公司手持约8 亿规模的国网订单，随着国家对配电网投资力度的不断增加，传统业务将保持稳定发展。此外，公司积极拓展海外市场，外销产品由此前的低档产品转向电子化、智能化的中高端产品，收购Logarex 100%股权，为公司奠定智能电表领域技术和市场基础。同时，公司收购杭州炬源智能100%股权，拓展水表、燃气表及四表集采业务，积极在浙江开展“四表合一”试点布局。海外市场和四表业务有望创造公司发展新动力。

    　　积极布局电改市场，外延并购切入需求侧管理。依托能源计量的优势，公司积极布局电改市场。2015 年，公司成立浙江炬能售电有限公司，为布局用电需求侧服务及能源互联网等业务奠定基础。公司拟收购纳宇电气100%股权，该公司在国内能源计量和管理领域具有领先优势，具备为客户提供智能化电力监控、电能管理等系统性解决方案的能力。同时，公司入股经纬信息10%股权，旨在向能源互联网和电能信息管理进一步迈进。通过一系列的投资并购，公司逐步从电表供应商切入至能源服务领域，有望通过售电和需求侧响应的布局分享未来电改市场红利。

    　　增发拓展新业务，布局新兴产业可期。公司今年7 月公告定增预案，拟募资不超过10.5 亿元，用于“能源需求侧物联网信息平台生产建设项目”、“智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设项目”和“智慧能源技术研究院建设项目”等。公司此次募投项目将涉及充电桩、物联网传感器、等产品的开发，电力需求侧信息平台等。公司还将投资参股苏州太谷电力公司，后者是我国电力运维领域最早实现能源互联网化，并实现稳定盈利的公司之一。我们认为，此时公司切入新兴产业是发展历程的必经之路，未来随着新业务业绩的释放，公司估值、盈利能力都将得到大幅提升。

    　　风险提示。风电场建设进度缓慢；投资业务存在不确定性等。

    　　盈利预测、估值及投资评级。维持公司2016/17/18 年EPS 盈利预测0.78/0.95/1.17 元。当前股价21.04 元，对应2016/17/18 年P/E 27/22/18x。维持公司“买入”评级，目标价27.30 元。