投资要点：

    　　“全课云+和教育”双平台推进，内生增长稳健向上。家校互动升级业务基于投后协同和产品叠加，收入快速增长，预计2016 年将继续保持较大幅度的稳健增长，业务和收入结构稳健性将显著增加；公司重点布局的EdSaaS 业务，由战略布局进入规模推广期，收入增幅显著，预计2016 年同比增长将达数倍；继续教育业务，2016 年前三季度收入和利润完成情况优于2015 年，我们预计四季度全通继教能顺利完成2016 年度 8,500 万元的业绩承诺（扣非后归属净利润）。总体考虑到继续教育业务与EdSaas 业务具有一定季节性，预计公司第四季度利润增幅将较大。

    　　并购暂终止待准备充分，不改外延拓展趋势。2016 年8 月15 日，公司停牌拟并购教育信息服务业资产，预计交易金额在人民币28 亿元-40 亿元区间。由于该重大资产重组事项受深交所停复牌新规的监管要求，资产额较大，标的资产估值仍处于论证咨询和磋商阶段，出于谨慎考虑，公司暂时终止了重组事项，但相关事项仍在推进中，待交易条件成熟后，公司将视具体情况择机启动相关事项。从历史看，公司积极推动外延并购与内化结合，未来有望通过外延标的主业与公司的协同性，稳健推进后续增长。

    　　投资建议及业绩预测： 公司是国内 K12 线上教育龙头公司，业务专注于教育领域，具有一定的稀缺性。未来三大看点：1）投资中国在线获取稀缺数据入口，提升教育服务价值，巩固公司行业龙头地位；2）掌握教育核心数据，扎实优质内容基础，为现有的四大业务群提供协同，提升ARPU 值，大幅增厚业绩；3）加深公司与国内一流院校的合作纽带，未来持续外延发展预期强烈。基于继教网的盈利能力、公司未来的巨大发展空间和业务板块之间的高度协同性，我们预计公司2016-2018 年 EPS 分别为 0.37 元、0.63 元和 0.75 元。

    　　考虑到公司将迈入流量变现快车道，未来将继续深入在线教育布局，估值应有相应提升；同时目前收入高增速符合预期。参考同行业 PE 水平，考虑到公司行业领先优势及高成长性，我们给予公司2016 年100 倍估值，对应目标价37.00 元，维持买入评级。

    　　风险提示：转型不及预期风险；盈利能力下降风险；经济下行风险。