16Q1 营收同比增长287.60%，归母净利同比增长129.67%。4 月16 日，公司发布一季报，2016 年Q1 单季实现营收1.90 亿，同比增长287.60%；实现归母净利润0.13 亿，同比增长129.67%；扣非后归母净利0.12 亿，同比增长112.79%；EPS 为0.05 元。本期营收大幅增长主要系一方面E-saas 业务群收入增加，另一方面继续教育业务收入、家校互动升级业务收入并表所致。截至16 年3 月底，全课网共覆盖1.7 万所学校、21 万位教师、876 万名学生和752万名家长。

    　　费用管控合理，期间费用率同比减少1.88 个百分点。一季报显示，报告期内公司毛利率为37.02%，同比减少5.22 个百分点；期间费用率为24.21%，同比减少1.88 个百分点，其中销售费用率为7.47%，同比增加1.85 个百分点，主要系电销成本、市场费用等增加所致；管理费用率为1.23%，同比上升0.14 个百分点，主要系引进高端人才较多，工资及福利费等增加；并购重组等中介费增加；收购子公司纳入合并报表所致；财务费用率为0.25%，同比上升0.89个百分点，主要系利息收入增加所致；本期营业外收入112.20 万，同比增长123570.71%，主要系收到政府补助增加所致。16Q1 公司净利率为9.40%，同比减少2.2 个百分点。

    　　发力E-SaaS 卡位K12 入口，高兑现能力逐步凸显。公司通过构建家校互动升级、E-Saas、学科升学及继续教育四大业务模块，发展成为人与人，校内与校外，人与内容的连接器，以积累大数据为目标，打造普惠+优质的互联网K12 教育。根据教育部数据，2015 年的国家财政性教育信息化投入规模约2500 亿元，其中K12 领域信息化投入预计将占比超过50%；2016-2020 年该项投入继续保持较高增速。全通E-SaaS 业务群致力于打造2B 端的开放服务平台，以全课云为核心，强调软件应用及服务，涵盖LMS（学习管理系统）、SIS（学生信息管理系统）、BMS（商业管理系统）、ERP（企业资源计划）、BIM（教育空间智能管理）等场景应用，为教育主管部门及学校提供定制化的教育信息化整体解决方案。16Q1 公司成为中国移动四川公司2016 年“和教育”平台一期项目第一中标候选人，同时新为山东省烟台市开发区24 所中小学校、深圳高峰学校、中山市第一中学等重点学校提供E-SaaS 服务，包括Tronclass、逸课、roomis、电子书包等核心应用的部署与推广。同时，公司已与3158 所学校签署移动校园门户合作协议，与1134 所学校签署校付通应用协议。

    　　维持盈利预测，维持“买入-A”评级。全通教育是教育产业改革下“平台应用+服务拓展+内容增值”全业务运营的优质企业。全课网业务经过一年来规模化推广，扩张迅速，已取得实质性进展。公司已经进入流量逐渐变现的阶段，未来公司一方面将持续拓展、维护流量入口，提升用户流量，另一方面将改善产品结构，开发更多高ARPU 值产品，创造合理的用户流量变现渠道，为公司长期盈利能力提供有力的支持。考虑资产购买及配套融资计划后，我们预计16-18 年EPS 分别为0.98 元、2.00 元和3.83 元，当前股价对应15-17 年PE 分别为79 倍、39 倍和20 倍，6 个月目标价为84.7 元。维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、收购整合风险等