事件：

    公司公告：拟以2,450万元收购田运超所持有的河北皇典电子商务有限公司25%股权，同时，全通教育将向河北皇典增资2,912万元，完成后公司将持有河北皇典51%的股权，实现并表。

    河北皇典业绩承诺（以经审计的净利润和扣除非经常性损益后净利润孰低为准）：2015年实现960万元人民币，

    2016年实现1,200万元人民币，2017年实现1,380万元人民币。

    评论：

    跑马圈‘校’，加大覆盖面积，巩固流量导入能力河北皇典主要从事移动家校互动信息服务产品的推广和运营业务，与公司传统业务具有较大相似度，但区域上形成互补。河北皇典一直专注于河北地区的教育信息服务，目前在石家庄市、保定市、唐山市等地区经营多年，已具有了一定的市场占有率和用户数量，当地业务实现从市区到村级全覆盖，共服务超5,000所学校300多万用户。公司通过收购、整合河北皇典，一方面可以获取熟悉河北区域市场的优秀团队，迅速进入河北区域市场，极大地节省公司的初始建设投入，并规避进入新的区域市场的风险；另一方面，可以在产品研发、运营服务等方面给予河北皇典支持，努力实现河北皇典现有业务的服务拓展和内容增值，提升河北皇典盈利能力。

    家校互动信息服务是公司获取用户量和建立客户关系的基础业务，今后仍将扮演公司增值服务流量导入的角色，是公司形成K12教育“平台应用+服务拓展+内容增值”的重要基础环节。目前公司线下服务渠道覆盖14省51地市，服务全国约3,500万学生家庭，500多名线下服务团队与约48,000所中小学（幼儿园）建立了长期应用服务关系，成为中国K12基础教育领域最大的服务运营机构。此次收购无疑将公司的线下覆盖能力再一次提升，也为后续转化为公司“全课网”付费用户起到基础性作用。

    维持“买入”评级我们暂不对盈利预测进行调整，待公司年报发布后再行更新，预计公司2014-2016年的EPS分别为0.46元、1.16元、1.55元，对应PE分别为631.4倍、251.8倍、188.5倍，维持“买入”评级。我们看好在线教育行业（含教育O2O）的市场空间、公司的发展战略、竞争优势，虽然公司目前的付费用户以及ARPU值较低，估值较高，但我们认可公司的模式和后续发展空间，短期应该关注公司模式的推进进展，即覆盖面的扩大、用户转化率、产品和内容端的提升、ARPU值的提升。

    风险提示教育政策风险；收购失败风险；核心人员流失风险；业务拓展不达预期风险；创业板大幅下跌风险。