投资要点

    事项：公司发布2014年半年度报告：上半年实现营业收入9239.2万元，同比增长7.6%；实现归属于上市公司股东净利润3032.6万元，同比增长18.34%。公司业绩基本符合我们的预期。

    平安观点:

    用户规模稳定增长，付费业务拓展顺利

    公司上半年营收同比增长7.6%，净利同比增长18.34%。上半年业务推广顺利，业务运营服务收入同比增长17.5%。公司专注于用户规模和增值服务产品叠加的T型发展战略，新进入广东江门、湛江等5个地市，并规模化推广家庭教育微课程应用 “全媒介成长服务帮手”“。未来，公司将进一步强化自身O2O渠道优势，以线下活动影响用户试用，以线上电销促进转付费和提供咨询服务，并不断推出新的教育产品，公司收入有望保持较快增长。

    政策利好助推行业蓬勃发展，公司有望享受行业成长红利

    政策利好推动教育培训行业快速发展，预计2017年市场规模超过1700亿元。近年来，国家越来越重视教育信息化建设，利好政策不断出台。11年出台的《教育信息化十年发展规划（2011-2020年）》中明确要求各级政府教育预算中的8%用于教育信息化。据艾瑞咨询统计，2013年中国在线教育市场约为839.7亿元，随着用户群体的不断扩大，未来在线教育市场规模还将进一步增长。

    公司凭借“用户规模+增值服务”有望获得市场主动权，享受行业成长红利实现快速增长。公司系家校互动信息服务行业领军企业，11年市场份额为7.3%，近年来公司业务不断向广东省外地区拓展，市场份额逐步提高。公司坚持“平台服务+业务拓展+内容服务”发展战略，基于原有海量客户，建立全课网在线教育平台，面向教师、家长和学生推出相应教育应用，并已成功实现货币化，付费用户上半年增长近30倍。未来，公司将加大在线教育平台研发投入，并凭借O2O渠道优势进一步提高付费订阅率。随着在线教育产品市场渗透率和用户ARPU值的双重提升，公司营收保持高速增长是大概率事件。

    首次覆盖给予“推荐”评级，目标价80元：

    暂不考虑公司外延式扩张影响，根据公司最新经营状况，我们预计公司14-16年EPS分别为0.54、0.71和1.01元。考虑到教育信息化利好政策的密集落地，我们认为市场对于公司股价存在低估，给予“推荐”评级，目标价80元，对应15年约113倍PE。

    风险提示：新业务拓展风险、在线教育产品推广风险、税收优惠政策变化风险