事件

    　　公司于12 月11 日公告股权激励计划草案，规模约为公司总股本的5.83%，每股价格10 元，业绩考核为以2021 年为基数，2022、2023、2024 年收入或扣非净利分别增长20%、40%、60%。

    　　简评

    　　股权激励计划出台，推动公司人才队伍建设

    　　公司本次拟推出的员工股权激励计划概况为：

    　　① 规模：3300 万股，约占公司总股本的5.83%，其中首次授予3035 万股（91.97%），预留265 万股（8.03%）。

    　　② 股票来源：向激励对象定向发行；

    　　③ 授予价格：每股10.00 元（自主定价方法）；④ 授予对象：556 人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员与业务骨干。

    　　⑤ 限售期：12 个月、24 个月、36 个月3 个归属等待期，除法定高管外所有激励对象有额外6 个月的限售期。

    　　⑥ 有效期：最长不超过54 个月。

    　　激励规模相对较大，80%以上授予中层管理人员与核心技术（业务）人员

    　　公司本次股权激励计划规模达到3300 万股，占公司总股本的5.83%，规模相对较大。额度分配方面，本次激励计划对象共556人，其中中层管理人员和核心技术（业务）人员共548 人，后者获授的限制性股票数量为2685 万股，占本次授予权益总数的比例达到81.36%，按算数平均计算，平均每人获授限制性股票4.9万股，以每股10 元计认购金额约49 万元，激励力度相对较大，将员工利益与公司利益深度绑定，将进一步提升公司人员稳定性，同时更加充分地调动员工的主观能动性和创造性。

    　　业绩考核目标相对合理

    　　本次股权激励业绩考核以2021 年为基数，2022、2023、2024 年收入或扣非净利分别增长20%、40%、60%，其中扣非净利指标为剔除各期激励计划股份支付费用影响后的数值，对应2022、2023、2024 年同比增速分别为20%、17%、14%，目标设定相对合理。费用摊销方面，此次股权激励首次授予股份预计在2022-2025 年分别摊销8362、6240、3009、949 万元费用。

    　　紧跟时代发展，积极布局大分子生物药前端装备及耗材公司生物前段已形成不锈钢反应发酵系统、层析分离纯化系统、配液系统等相关产品，并已完成了部分重点客户布局。耗材领域公司积极布局填料、辅料、包材等，对标赛多利斯已设立控股子公司楚天思优特（SUT）专门布局一次性技术产品如生物反应器一次性袋、配液袋、储液袋、呼吸袋及其膜材，技术团队来源于在国外同类企业工作多年的技术人才和国内生物制药头部企业的生产科技（MTS）和质量控制人员。公司一次性生物反应器及相关耗材争年内实现落地。此次公司正式布局层析介质，向高壁垒耗材领域迈出坚实一步，也印证了公司逐步由设备型公司向高科技技术平台型公司发展的决心。

    　　进军层析介质，由装备型向技术平台型公司转变公司在宁乡成立了楚天微球，注册资本5000 万元，公司占比60%。合资公司出资方除公司占比60%外，员工持股平台楚天元新占比25%，王济源个人占比15%。王济源目前为楚天顾问，曾先后在成都生物制品研究所、通用电气（GE）生命科学部、博格隆（上海）生物技术有限公司任职，拥有20 多年的生物制药行业相关从业经验，熟悉分离纯化相关的各个细分市场与技术。合资公司成立后，王济源先生应当与公司签订至少5 年的劳动合同，并附带2 年的竞业禁止。目前公司已研制出部分填料样品，尚未进入工艺放大与工业化生产阶段。

    　　盈利预测及投资评级

    　　我们看好公司对生物制药产业链装备及耗材的布局，预计公司2021、2022、2023 年营业收入分别为50.7、61.5、73.0 亿元，归母净利分别为5.2、6.3、7.7 亿元（暂未考虑股权激励费用），对应增速161%、21%、22%，PE 24、20、16 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　工艺放大及工业化相关风险、行业竞争加剧风险、周期波动风险等。