投资要点

    　　 业绩略有下滑，持续分红送配：2015 年，公司实现营业收入9.75 亿元，同比下降3.02%；营业利润1.53 亿元，同比下降6.14%；归属于公司普通股股东的净利润1.48 亿元，同比下降5.38%。扣除非经常性损益后的净利润1.36 亿，同比下降2.91%。

    　　2015 年公司每10 股转增5 股送1 股， 派发现金红利 1.05 元（含税），连续三年转增股本，分红比例在20%左右，凸显公司高速成长性。

    　　 传统产品销售大幅下滑，内生外延培育公司新增长点：2015年公司传统产品安瓿线和西林瓶线销售分别同比下降49.76%和 45.19%，连续两年大幅下降；冻干制剂生产整体解决方案2014 年放量以后增长疲乏，全年同比下降31.70%；全自动灯检机、卡式瓶线及其他单机销量均下降，仅有口服液联动线、大输液联动线等产品销售收入较上年同期有所增加；胶塞/铝盖清洗机、进出料系统、配液系统、水处理系统及灭菌柜等新产品销售收入较上年同期大幅增加，销售收入占总营业收入的近10%；全资子公司楚天华通实现的营业收入占公司营业收入总额的比例为17.64%；并表短期对公司业绩支撑明显。

    　　 全产品战略+全球化战略稳步推进：公司围绕“一纵一横一平台”的战略目标，先后并购四川省医药设计院和上海睿想科技，目前一纵还缺净化工程和智能仓储物流系统，外延并购值得期待；公司海外业务快速增长，由2015 年同比增长105.8%，占总营收17.9%，业务覆盖30 多个国家。

    　　 研发加码，立足智能机器人，布局工业4.0：2015 年公司研发，研发投入由2014 年的5856 万增加至9894 万，占营业收入比例由5.83%提高至10.15%，全力进行智能后包装线、医用及医疗机器人等新产品的研发。2016 年 2 月公司推出 SFSR-2 型智能机器人预灌封无菌生产系统并设立楚天机器人有限公司，全面开展机器人业务，预计2016 年销售1 亿。和西门子战略合作，进一步加快公司向打造高度自动化、智能化的医药行业工业4.0 智慧工厂整体解决方案发展。

    　　 盈利预测：我们预计2016-2018 年营业收入分别为 12.92 亿、16.94 亿和 20.49 亿元； 归属母公司净利润为1.94 亿、 2.54亿和 3.07 亿元；折合EPS 分别为0.69 元、0.91 元和 1.10 元。

    　　 风险提示：新产品研发和推广力度及外延并购速度不达预期。