事件：公司发布 2023年半年报，23H1实现收入3.9亿元（-0.7%），归母净利润1.5 亿元（-17.9%），扣非归母净利润1.4 亿元（-7.5%）。

    二季度收入增速有所恢复。分季度来看，Q1/Q2 分别实现收入1.8/2 亿元，分别同比增长-7.3%/+6.2%， 归母净利润7048/7813 万元，分别同比增长-23.2%/-12.6%，扣非归母净利润6792/7456 万元，分别同比增长-11.5%/-3.6%。

    上半年公司粉尘螨滴剂实现销售收入3.8 亿元，同比增长-1.5%。23H1 公司销售毛利率95%，同比下降0.8pp。上半年销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为38.1%/12.8%/6.8%，同比增长3.5pp/1/1.5pp，预计销售费用率提升主要系23H1 学术推广及销售差旅较活跃所致。

    黄花蒿花粉变应原舌下滴剂获批儿童适应症。2023 年5月，公司公告黄花蒿花粉变应原舌下滴剂获批扩展儿童适应症人群。黄花蒿花粉变应原舌下滴剂是一种变应原提取物，适应症扩展后，该产品可用于经过敏原检测为黄花蒿/艾蒿花粉过敏引起的变应性鼻炎（或伴有结膜炎）的4 岁及以上儿童和成人患者。预计扩展儿童适应症有望推动该产品加速放量。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年净利润分别为4.6亿元、5.9亿元、7.2亿元，对应动态PE 分别为36 倍、28 倍、23 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新患入组或不达预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。