事件：

    　　8 月24 日，公司披露2023 年半年报，实现营收3.86 亿元，同比下滑0.67%；归母净利润1.49 亿元，同比下滑17.93%；扣非归母净利润1.42 亿元，同比下滑7.5%；单Q2 实现营收2.03 亿元，同比增长6.19%；归母净利润0.78亿元，同比下滑12.56%；扣非归母净利润0.75 亿元，同比下滑3.55%。

    　　Q2 业绩环比改善

    　　公司在经历了2023 年Q1 经营业绩的短暂冲击后，随着线下相关门诊的有序恢复，2023 年Q2 公司经营情况逐步好转，Q2 收入端和利润端环比Q1 均有改善。2023H1 公司核心产品粉尘螨滴剂收入3.76 亿元，占比营收比例97%，同比下滑1.52%。2023H1 公司整体毛利率94.96%（同比下降0.79pct），销售费用率38.13%（同比提升3.54%），管理费用率6.79%（同比提升1.54pct），研发费用率12.84%（同比提升0.33pct），财务费用率-3.66%（同比下降0.63pct），净利率36.69%（同比下降8.63pct），主要由于收入规模下降使得费用率有所提升，净利率有所下滑。随着诊疗量的恢复，以及Q3公司销售旺季的到来，我们看好公司下半年的销售恢复性增长。

    　　研发进展顺利

    　　今年5 月，公司黄花蒿花粉变应原舌下滴剂获批儿童适应症，我们认为儿童适应症的拓展有望提振黄花蒿滴剂的销售。在点刺产品方面，黄花蒿花粉、白桦花粉、葎草花粉3 项变应原皮肤点刺液获批上市；悬铃木花粉、德国小蠊、猫毛皮屑点刺液的上市许可申请获得受理；皮炎诊断贴剂 01 贴正式进入I 期临床试验；烟曲霉点刺液处于I 期临床试验筹备阶段。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2024 年收入分别为10.81/13.61/16.82 亿元，同比增速分别为21%/26%/24%,归母净利润分别为4.09/5.32/6.58 亿元,同比增速分别为17%/30%/24%, EPS 分别为0.78/1.02/1.26 元，三年CAGR 为24%，对应PE 分别为40/31/25 倍。鉴于公司为国内脱敏诊疗领域龙头，建议保持关注。

    　　风险提示：销售不及预期，招标降价，研发及上市进度不及预期风险。