事件：公司发布 2022 年报及2023 年一季报，2022 年实现收入8.96 亿元（+10.94%），归母净利润3.48 亿元（+3.19%），扣非归母净利润3.15 亿元（ -0.4%）； 2023Q1 实现收入1.83 亿元（ -7.31%），归母净利润0.7 亿元（-23.17%），扣非归母净利润0.68 亿元（-11.48%）。

    2022 年粉尘螨滴剂销量稳健增长，2023 年恢复性增长可期。2022年公司粉尘螨滴剂实现销售收入8.79 亿元，同比增长10.9%。期间销售量约1011 万支，同比增长10.4%，粉尘螨滴剂销量在疫情影响下仍实现正增长。黄花蒿滴剂实现收入831 万元，同比增长126.17%。期间销量约3万支，同比增长87.24%。

    公司新品黄花蒿滴剂处于市场导入期，2022 年销量快速增长。全年点刺诊断试剂盒实现收入469 万元，同比下降1.8%。2023 年一季度公司收入同比略下降，主要系疫情影响门诊接待，预计随着2023 年医院诊疗复苏，患者积压需求有望释放，公司全年恢复性增长可期。

    在研产品持续推进。2022年初，公司完成黄花蒿舌下滴剂儿童适应症III 期临床研究，相关适应症上市申请已获CDE 受理；2022 年3 月，公司皮炎诊断贴剂01 贴临床试验申请获得正式受理，目前处于I 期临床试验阶段；2023 年4月，公司烟曲霉点刺液药物临床试验申请获得批准；2022 年5月，公司骨质疏松疗法人毛囊间充质干细胞治疗药物通过浙江卫健委、药监局的审查与现场检查，该项目已递交至国家卫健委。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年净利润分别为5.1 亿元、6.3 亿元、7.7亿元，对应动态PE 分别为51 倍、41 倍、34 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新患入组或不达预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。