事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收7.0 亿元（同比+13.0%），实现归母净利润3.3 亿元（同比+19.2%）；2022Q3 实现营收3.1 亿元（同比+14.4%），实现归母净利润1.5 亿元（同比+14.8%），业绩符合预期。

    　　粉尘螨滴剂表现符合预期，黄花蒿滴剂儿童适应症获批后有望放量。

    　　公司粉尘螨滴剂2022 年前三季度实现收入6.9 亿元，单三季度实现收入3.1 亿元。黄花蒿滴剂2022 年前三季实现收入629.5 万元，单三季度实现收入243.7 万元。黄花蒿滴剂收入表现一般，我们认为主要系北方地区Q3 疫情管控有所升级所致。目前黄花蒿滴剂仅获批成人适应症，儿童适应症处于补充资料阶段，此外黄花蒿配套点刺试剂也处于上市许可申请阶段，未来儿童适应症获批和黄花蒿花粉点刺液获批有望加速黄花蒿滴剂的销售放量。公司2022 前三季度毛利率为95.6%，基本维持稳定，净利率为45.6%。

    　　脱敏治疗蓝海赛道，我武生物长期成长动力十足。近年来，中国过敏性鼻炎患病率有上升趋势，《Allergy》数据显示国内AR 患病率为17.6%，患病人数约2.4 亿人，脱敏治疗潜在市场巨大，公司为国内脱敏治疗绝对龙头，格局良好。此外，公司近几年持续加大研发投入，2022 年前三季度研发费用达0.76 亿元，研发费用率达10.9%，研发支出和研发费用率持续走高，目前在研产品包括已上市产品适应症补充和多款花粉点刺液、天然药物、干细胞等产品，后续管线较为丰富，长期成长性强。

    　　盈利预测及投资建议。考虑到公司是国内脱敏治疗龙头企业，未来几年公司粉尘螨滴剂和黄花蒿滴剂仍将处于快速放量阶段，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为4.1/5.3/6.6 亿元，对应PE 分别为61/47/38 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；行业政策的风险。