本报告导读:
公司在2022Q2受到的疫情全国散发的影响环比增大,上半年疫情扰动下实现稳健增长,期待Q3 花粉季和粉尘螨过敏高发季带来的业绩增量,维持增持评级。
投资要点:
维持“增持”评级。公司发布2022 半年报,2022H1 总营收3.89 亿元(+11.88%),归母净利润1.81 亿元(+22.96%),扣非后归母净利润1.54亿元(+15.97%),业绩增长符合预期。考虑到Q2 业绩受疫情影响程度,下调2022-2024 年预测EPS 为0.76/0.94/1.18 元(原为0.78/0.96/1.20元),考虑到公司所处脱敏领域的长期竞争优势不变,给予2023 年PE62 倍,对应目标价上调至58.28 元,维持增持评级。
粉尘螨平稳增长,蒿草花粉开始放量,预计未来疫情影响较Q2 趋小。2022H1 粉尘螨销售收入为3.82 亿元,同比+11.2%,蒿草花粉滴剂收入386 万元,为2021.05 开始商业化放量,目前在总营收中占比1.0%。蒿草花粉在经历过往一年实践探索后,销售模式更趋成熟,期待其在Q3的蒿草花粉季放量。2022Q2 单季总营收1.91 亿元(+4.6%),Q2 业绩增长环比趋缓,主要为疫情全国散发影响门诊量所致,随着Q3 各地生活逐步回归正常化,预计疫情影响趋小,门诊积极恢复中。
在研项目稳步推进。黄花蒿(儿童)已在2022.07 参加CDE药品审评咨询会议,现为技术审评阶段,预计未来儿童适应症会是蒿草花粉收入的主要来源。此外,粉尘螨滴剂(特应性皮炎)在III 期临床,点刺产品预计在2023-2024 年分批上市,其中黄花蒿花粉点刺、白桦花粉点刺、葎草花粉点刺已在上市申请阶段;吸入苦丁皂苷A 溶液I 期临床。干细胞开发持续推进,间充质干细胞药物已于2022.05 通过浙江省药监局现场检查,已顺利递交国家卫健委,同时公司已全面启动第二个干细胞药物的临床前研究。
催化剂:脱敏治疗渗透率提高;蒿草花粉滴剂起量;粉尘螨滴剂放量。
风险提示:疫情扰动的风险;新药研发和放量的不确定性风险。