业绩简评

    8 月25 日，公司发布2022 年半年度报告。2022H1 公司实现收入3.89 亿元，同比+11.9%；实现归母净利润1.81 亿元，同比+22.9%；实现扣非归母净利润1.54 亿元，同比+16.0%。

    从单二季度来看，2022 年Q2 公司实现收入1.91 亿元，同比+4.6%，归母净利润0.89 亿元，同比+16.2%；扣非归母净利润0.77 亿元，同比+6.3%。

    经营分析

    粉尘螨滴剂持续放量，新品有望打造公司第二曲线。作为唯一获国家药监局批准的舌下含服变应原脱敏制剂生产企业，公司在变应原制品行业优势显著。2022H1，公司核心产品粉尘螨滴剂实现营业收入3.82 亿元，同比增长11%，占总营业收入比重超98%。此外，公司新品黄花蒿花粉变应原舌下滴剂2022H1 实现营收385.7 万元。随着疫情防控形势转好、舌下免疫疗法认可度提高以及新产品持续放量，公司业绩有望继续提高。

    销售研发齐头并进，助力公司高质量发展。2022H1 公司销售费用为1.35 亿元（+6.3%），销售费用率为34.6%（-1.8pct）；研发费用为0.49 亿元（+25.6%），研发费用率为12.5%（+1.36pct）；管理费用为0.20 亿元（-7.3%），管理费用率为5.3%（-1.09pct）。公司学术推广模式反馈良好，同时公司着力推进新产品线的布局研发，变应原制剂、干细胞、天然药物等领域多点开花，为公司后续增长奠定基础。

    研发投入成果显著，综合竞争力有望持续提升。公司致力于扩大现有的两种主营舌下滴剂用药人群，同时发力点刺液研发，其中黄花蒿花粉、白桦花粉、葎草花粉点刺液等进行至上市许可申请阶段，产品获批后预计公司品类将进一步丰富，并带动公司原有产品销售。

    盈利预测及投资建议

    公司是脱敏市场龙头企业，粉尘螨滴剂渗透率有望进一步提高，叠加新品黄花蒿花粉滴剂上市后持续放量，预计 2022-2024 年营业收入分别为10.2、12.9 和16.5 亿元，增速分别为 26%、27%、27%；预计2022-2024 年归母净利润分别为4.2、5.1 和6.5 亿元，增速分别为 23%、23%和26%，维持公司“增持”评级。

    风险提示

    学术推广不及预期风险；黄花蒿花粉滴剂推广不及预期风险；粉尘螨滴剂招标降价风险；新产品开发不及预期风险；收入依赖单一品种风险。