事件：公司公 告22H1 业绩快报，预计上半年收入3.89 亿元（+11.88%）、归母净利润1.81 亿元（+22.96%）、扣非后归母净利润1.54 亿元（+15.97%）。

    　　疫情扰动持续，Q2 利润端增速仍快于收入。2022Q2 收入1.91 亿元（+4.57%）、归母净利润0.89 亿元（+16.31%）、扣非后归母净利润0.77 亿元（+6.30%）。二季度上海新冠疫情使得周边城市管控升级，对公司江浙地区销售收入仍有较大影响，叠加北京地区散发疫情对黄花蒿推广也产生影响，公司Q2 收入增速环比有所下降；利润端增速快于收入，预计主要是疫情期间公司学术推广活动同样受到影响，相关费用支出减少。公司Q2 扣非后归母净利率为40.40%，同比稳中略升，非经常性损益预计主要是政府奖励等项目。

    　　暑期疫情相对稳定，公司收入增速有望恢复正常。三季度是公司核心产品粉尘螨滴剂的销售旺季，随着上海疫情逐步稳定可控，公司华东、华中以及核心的华南市场也有望恢复正常销售；从需求来看，过敏性鼻炎的需求不会因为偶发疫情而消失，中期来讲需求兑现将回归常态，而得益于公司产品在舌下脱敏的独家地位，预计仍可保持稳定快速增长势头。

    　　维持“买入”评级。公司作为国内脱敏制剂行业领导者，随着黄花蒿粉滴剂获批形成覆盖南北市场的产品矩阵；公司持续助力各地重磅临床数据发表，推进舌下脱敏制剂进入多个临床指南，有望形成以学术研究带动销售、销售促进学术研究的良好循环。我们看好脱敏疗法领域以及公司的长期发展趋势。预计22-24 年归母净利润为4.50/5.91/7.34 亿元，对应当前PE 为62/47/38 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示。粉尘螨滴剂销售不及预期；黄花蒿花粉滴剂上市后销售不及预期；降价风险。