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我武生物(300357)机构评级研报股票分析报告

 
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我武生物(300357):粉尘螨疫情下仍然维持稳定销售 黄花蒿期待销售突破

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2022-05-03  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2021 年年报及2022 年一季报,2021 年实现营业收入8.08亿元(+26.95%),归母净利润3.38 亿元(+21.38%),扣非归母净利润3.16亿元(+20.78%)。分季度来看,公司21Q4 实现营业收入1.88 亿元(+29.50%),归母净利润0.63 亿元(+28.55%),扣非归母净利润0.57 亿元(+34.23%);22Q1 实现收入1.98 亿元(+20.00%),归母净利润0.92 亿元(+30.21%),扣非归母净利润0.77 亿元(+27.68%)。

      点评:

      粉尘螨滴剂销售逐步适应疫情反复节奏,趋于稳定发展。复盘公司2021 年四个季度的表现,我们认为Q1 属于疫情控制后的就诊新患的逐步恢复阶段,Q2 公司的销售大省广东地区疫情反复部分影响销售,Q3 Delta 毒株疫情反弹影响了国内部分中、南部省份的门诊就诊,Q4 预计基本回归正常稳定销售。

      2021 年公司粉尘螨滴剂实现收入7.96 亿元,同比增长26.14%,我们认为目前公司的粉尘螨滴剂的销售已经是疫情常态化后的表现。

      黄花蒿成人剂型首年销售尚在导入期,儿童剂型如果获批有望带动销售增长。

      黄花蒿花粉滴剂于21 年3 月完成了GMP 现场检查工作,21 年5 月开始向商业公司发货,2021 年实现收入367.24 万元,贡献业绩幅度有限,我们预计跟产品首年销售还在导入期,以及患者花粉季过后没有太强的意愿回医院重新开药治疗有关。2022 年一方面公司会继续推动黄花蒿滴剂的规模化销售,另一方面该产品扩展儿童适应症人群的药品补充申请已于22 年2 月获得正式受理,我们预计今年黄花蒿粉滴剂的销售将取得突破。

      诊断类产品研发进展顺利,干细胞、天然药物的布局将丰富产品结构。在研产品方面,点刺产品中已有四项(黄花蒿花粉、白桦花粉、葎草花粉,变应原皮肤点刺试验对照液)获得了上市许可申请受理,其余点刺产品已进入III期临床阶段,通过斑贴试验诊断变应性接触性皮炎的“皮炎诊断贴剂01 贴”

      药物临床试验申请获得受理,在过敏性疾病诊疗领域形成多种产品协同发展的产品格局。此外,公司还依托子公司我武干细胞涉足干细胞领域,依托子公司我武天然和我武踏歌涉足天然药物领域,我们认为公司在干细胞、天然药物领域的布局将丰富公司的产品结构,分散产品单一的风险。

      盈利预测:我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为4.15/5.33/6.91 亿元,EPS 分别为0.79/1.02 元/1.32 元。根据DCF 模型,我们估计公司每股合理价值区间为43.55-50.12 元,该价值区间对应2022 年估值为55-63X PE,较可比公司溢价的原因为现有产品竞争格局良好,渗透率提升空间大,且与现在收入来源同重磅级别的新产品即将放量,继续维持“优于大市”评级。

      风险提示:产品降价的风险;学术推广不达预期的风险;行业竞争的风险。

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