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我武生物(300357)机构评级研报股票分析报告

 
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我武生物(300357)季报点评:新冠疫情影响超预期 21Q3业绩增速放缓

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2021-10-27  查股网机构评级研报

  事件: 公司发布2021 年三季报。2021 年前三季度,公司收入6.20 亿元,同比+26.20%;实现归母净利润2.75 亿元,同比+19.84%;扣非归母净利润2.58 亿元,同比+18.15%。

      2021Q3,公司收入2.72 亿元,同比+17.48%,归母净利润1.27 亿元,同比+4.26%,扣非归母净利润1.26 亿元,同比+10.17%。

      Q3 业绩略低预期,疫情反复对业务扰动较大。公司三季度收入和利润增速略低于我们此前的预期。从季度趋势看,在有广东疫情(19 年广东占比约20%,属于重要省份)影响下,21Q2 增速已基本恢复至此前正常水平(20Q2业绩同比+2%,基数正常);此前我们预计Q3 起公司收入端有望恢复至正常增速,然而21Q3,江苏,湖南,福建等地先后出现新冠疫情的反复,对部分医疗终端的业务开展产生明显影响。从目前看,新冠疫情的持续性,局部点式复发情况超出此前预期,公司收入和利润增长恢复到正常水平(30%左右)除了公司自身努力以外,还需要外部环境(本土新冠发病病例维持低水平)的支持。

      黄花蒿放量尚需要时间,21 年以推覆盖为主,后续潜力大。根据公司此前公告的投资者关系记录表内容,公司黄花蒿粉滴剂5 月上旬才开始向市场配送,目前主要在院边店销售;12 个省份30 多家医院现在可以在院外市场拿药。考虑到黄花蒿招标、挂网、进医院、推广还需要时间,且目前儿童适应症尚未获批,我们预计黄花蒿粉滴剂21 年销量预计在小几千万水平,22 年有望开始爆量。从战略发展角度,黄花蒿粉滴剂上市后,北方市场及北方销售团队有望被彻底激活,粉尘螨+黄花蒿粉的产品组合也有望实现1+1>2的效果,公司的脱敏制剂在医疗机构的应用范围不再局限于尘螨过敏,影响力与患者渗透率有望迅猛提升。长期看,我们维持黄花蒿粉滴剂21.4 亿元销售规模预期。

      继续维持研发高投入,增资凯屹医药扩展业务范围。2021 前三季度,利润端增速均慢于收入端,主要是研发费用率明显增加所致,公司研发费用增加主要是加大干细胞项目、天然药物研发投入,以及原有研发项目投入持续增加,考虑到干细胞及天然药物项目距离商业化仍需较长时间,研发费用对利润端的影响预计仍会持续存在。21 年8 月,公司通过增资方式将持有凯屹医药(研发哮喘及慢阻肺药物,1 类新药苦丁皂苷A 溶液已获临床批件)股权比例由19.9%提升至35.0%,持续加大对天然药物领域投入。

      盈利预测:预计2021-2023 年公司归母净利润分别为3.4,4.5,5.8 亿元,对应增速23.5%,30.7%,28.9%,EPS 分别为0.66 元、0.86 元、1.11 元,当前股价对应PE 为101/77/60X,维持“买入”评级。

      风险提示:产品结构较为单一;药品招标降价;黄花蒿粉滴剂放量不及预期;市场竞争加剧等风险;新冠疫情反复对业绩的扰动。

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