本报告导读:公司二季度业绩环比恢复,此外预计随着蒿草花粉在多个省份挂网,公司南螨北萬的局面进一步铺开,未来脱敏利基市场的龙头地位日趋稳固。
投资要点:维持“增持”评级。公司发布业绩快报,2021H1实现收入3.48亿元,同比增长33.99%,实现归母净利润1.47亿元,同比增长37.61%,公司收入及利润快速增长,业绩恢复趋势显著。考虑到公司现有的粉尘螨滴剂的快速恢复,以及蒿草花粉未来的增量,我们上调2021年预测EPS为0.66元(原为0.65元),考虑到未来销售费用增加及干细胞研发投入加大,略微下调2022-2023年预测EPS至0.85/1.12元(原为0.86/1.14)元,公司深耕脱敏利基市场,为大蓝海里的小龙头,参考行业平均估值并给予一定龙头溢价,给予2022年PE 100倍,对应上调目标价85.00元,维持增持评级。
二季度收入利润恢复加速。公司2102单季度收入同比增长23%,考虑到去年02在疫情影响下仍做到9.5%的收入增速,且202102广东疫情反复,公司2102环比增长已能体现较好恢复态势和患者粘性。
若以2019年为基数计算,则2101,2102收入端增速分别为19%34%,归母净利润端增速分别为7%,19%,环比恢复态势更趋显著。
新产品蒿草花粉滴剂目前仍在进院阶段,已完成多个北方省份的挂网,由于每年花粉季在7-9月份,且患者需提前用药,我们认为蒿草花粉销售贡献将在2022年有更明显的体现。考虑到蒿草花粉过敏药物此前空白,且公司已有一定的北方销售基础和脱敏推广经营,预计萬草花粉的峰值和爬坡速度快于预期。
催化剂:市场拓展超预期;新产品获批上市。
风险提示:药品放量不及预期;新药研发投入的不确定性风险。