事件：

    公司发布2022年中报，上半年实现营收 9.26亿元，同比减少 5.28%；实现归母净利润1.52 亿元，同比增加15.8%；实现扣非归母净利润1.31 亿元，同比增加23.93%。

    点评：

    2022H1 营收微降，业绩保持高增。2022 上半年收入同比减少5.28%，而业绩同比增加15.8%，两者出现背离的主要原因为公司确认的债务重组收益增加以及确认联营公司投资损失较上年减少，投资净收益率同增6.6pct 至-1.21%。

    毛利率有所下滑，费用管控稳健。2022H1 公司毛利率同比减少3.92pct至36.85%，期间费用率同比减少0.99pct 至14.32%，其中销售费用率同比减少0.66pct 至1.7%，主因业务宣传及招待费同比下降；管理费用率同比增加0.95pct 至7.04%；研发费用率同比减少1.97pct 至4.19%，主因重点研究方向由应用示范类项目转向草种业技术攻关项目；财务费用率同比增加0.69pct 至1.39%，主因公司PPP 项目确认的财务费用-利息收入同比减少。

    种业科技出现新突破，核心竞争力加强。2022 年，通过政企合作，乌拉盖管理区贺斯格乌拉牧场优质乡土草种繁育基地正式落成，主要繁育杂花苜蓿、羊草、披碱草、缘毛雀麦等草种，为牧草新品种选育和品种改良、天然草地改良、人工草地建设以及优质草产品研发和产业化等提供物质基础。同时，“嫦娥五号”航天育种试验已完成阶段性工作，包括大青山山韭、大青山细叶百合等 6 个草品种，对其进行了组培、育苗等扩繁技术的研究，已获得愈伤组织和再生植株，并通过表型性状和生育周期等指标进行变异植株筛选，现已筛选出花期具有优势的变异植株。种质资源库方面，公司新建双十五干燥间、标本库、土壤库330 平米，储存有地理标记的乡土植物种质资源1694 种，4.8万份；标本4000 种，近12 万份；土壤140 万份。

    维持公司“买入”评级。因疫情影响，下调公司2022-2024 年EPS 为0.21/0.24/0.29 元，对应PE 分别为18.62/16.19/13.64。

    风险提示：西北暖湿化不及预期；草原碳汇不及预期；草种业竞争加剧