内蒙古稳增长力度喜人，公司有望受益。2022 年内蒙古计划实施重大项目3289 个，年度计划投资5854 亿元，同比增长25.76%。仅一季度内蒙古已完成投资1013 亿元，是去年同期的3.6 倍，超前开展基础设施投资的迹象明显。根据内蒙古统计局日前信息，2022 年1 月~4 月，内蒙古固定资产投资完成额同比高增35.70%，稳增长成效显著。公司作为内蒙古草原生态修复领域的龙头企业，符合绿色经济与生态导向的大趋势，有望持续受益。

    项目预付款趋于常态化，预期未来现金流持续改善。公司2021 年经营性现金净流入5.8 亿元，同比增10.16 亿元，收、付现比分别同增5.54pct、-40.5pct 至82.74%、83.71%，现金流大幅改善。公司近年来以现金流为导向，更加重视拟投标项目的回款保障，当前所承接项目合同中大多包含10%的前期预付款，因此公司未来的现金流将持续好转。园林业务的核心特点为垫资，规模增长时需持续增加外部融资保障经营活动有序运行，因此现金流的好转将为公司未来的增长提供空间与动力。

    西北生态修复市场或将维持高位，公司市占率有望提升。从量来看，根据《北方防沙带生态保护和修复重大工程建设规划（2021—2035年）》，生态修复需求将维持高位；从价来看，修复难度提升会带来生态修复工程单价提升。此外，随着治理难度的提升，灌木和草本植物占修复植被的比重会上升，这有利于公司提升市占率。

    新签订单大幅增加，草原修复龙头再启航。2021 年公司先后在陕西、内蒙古通辽获得重大订单，共计新签订工程建设合同143 份，合同金额457,974.23 万元，同比增长 362.48%。在充足订单的保障下，草原修复龙头有望再次腾飞。

    维持公司“买入”评级，目标价5.2 元。预计公司2022-2024 年EPS 为0.26/0.34/0.43 元。我们预计建筑牛市全面来临，公司作为内蒙古稳增长主力之一，业绩弹性较大，现金流有望持续改善，给予20 倍PE 估值。

    风险提示：西北暖湿化不及预期；草原碳汇不及预期；草种业竞争加剧