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蒙草生态(300355)机构评级研报股票分析报告

 
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蒙草生态(300355)年报点评:投资亏损大但毛利率上升费用率下降 草种业优势显著

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2022-04-25  查股网机构评级研报

  工程订单高速增长,草种业国内龙头。公司21 年新签工程订单45.80 亿元,同增362.48%;新签其他订单0.24 亿元。公司22 年新签《通辽市科尔沁沙地综合治理项目》、《科尔沁山水林田湖草沙一体化保护和修复工程》,合同金额分别为14.61 亿元、5.23 亿元。公司在手订单充足,支撑业绩长期增长。公司现存在执行的PPP 项目31 个,其中25 个已经进入运营期。在种业方面,公司凭借技术优势,位居全球草种业主要创新主体排行榜第六名。目前累计审定国家及自治区草品种25 个,获国家植物新品种权6 项。

      营收大幅增长,毛利率大幅提升。2021 年度实现收入29.11 亿元,同增14.54%。其中,子公司蒙草种业营收0.82 亿元。内蒙古外地区营业收入10.01亿元,同增106.85%,主因公司向蒙外扩展,未来预计占比加大。21 年毛利率39.32%,同增4.17 个百分点,其中,自然生态系统保护管理毛利率39.18%,同增4.41 个百分点,主因进入运营期PPP 项目增多,成本较低的养护业务增加,如果进入运营期的PPP 项目数量进一步增加,毛利率有望继续提高。

      费用率显著下降,净利润高速增长。21 年期间费用率11.42%,同比下降8.76个百分点。主因营收大幅增长带来规模效应。其中销售费用率1.54%,同比下降0.93 个百分点;管理费用率4.90%,同比下降1.16 个百分点;研发费用率4.09%,同比下降0.75 个百分点;财务费用率0.9%,同比下降5.92 个百分点,主因进入运营期PPP 项目增多,利息收入增加。21 年投资收益-2.04亿元,主因子公司浙江普天园林大量亏损,预计22 年将大幅好转。21 年资产和信用减值损失合计1.63 亿元,较同期减少0.16 亿元。综合起来,21 年度实现归母净利润3.09 亿元,同增33.22%,在2021 年业绩预告下限。

      现金流迅速好转,资产负债率保持稳定。21 年收现比0.8274,同比上升5.54个百分点,付现比0.8371,同比下降40.5 个百分点,主因商品劳务支付现金减少。综合起来,经营净现金流入5.80 亿元,较去年同期多流入10.17 亿元,主因公司加大催收力度,21 年现金回款24.09 亿元,占营业收入82.76%。

      投资活动净流出0.40 亿元,较去年同期少流出0.36 亿元。资产负债率为64.04%,基本稳定。

      投资建议:公司为种业龙头,经营情况良好,运营期PPP 项目增加导致毛利率提高,降本增效成果显著,现金流情况良好。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.26、0.33、0.42 元/股,对应PE 为15.7、12.1、9.6 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:地方政府收入下滑导致的付费延迟风险,种业拓展不及预期

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