深耕西北地区生态 修复业务，种业+大数据构筑核心壁垒。公司深耕西北生态修复业务多年，20 余年来累计修复面积超3000 万亩。公司业务模式的亮点在于公司通过自建种业研发体系+大数据平台来修复生态。这种方式特别契合西北地区相对恶劣且多变的自然环境，竞争优势明显。

    西北地区气候迎暖湿化周期，生态修复市场或将维持高位。西北气候变暖变湿目前已成为气象学家的共识，这可以帮助生态治理工程实现水循环的平衡，使过去难以进行生态修复的区域出现修复的可能。从量来看，根据《北方防沙带生态保护和修复重大工程建设规划（2021—2035 年）》，生态修复需求将维持高位；从价来看，修复难度提升会带来生态修复工程单价提升。此外，随着治理难度的提升，灌木和草本植物占修复植被的比重会上升，这有利于公司提升市占率。

    光伏助力生态修复，或成未来行业新增长点。光伏+生态修复是一种太阳能与土地多重利用的模式，两者的协同点在于光伏电站可以减少地面受到的日照辐射和水分蒸发量，增加降水，再加上清洗电池板时喷洒的水分，这可以有效促进植被的生长和恢复。第二批风光大基地落地西北，“光伏+”或将成为未来西北生态修复行业新增长点。

    公司财务指标逐步向好，草原碳汇有望带来第二成长曲线。公司正在逐渐摆脱PPP 的负面影响，2021Q1-3 公司实现毛利率40.6%，同比增长9.68pct；2021Q1-3 公司财务费用率为1.52%，同比下降7.74pct；2021H1，公司新签合同金额达28.68 亿元，同比高增690.57%。此外，全国碳交易市场已开启，草原碳汇有望给公司带来第二成长曲线。公司是该领域的先行者，前期工作基础、碳汇植物资源、生态修复项目的积累与良好且稳定的政府关系都将给公司带来优势。

    给予公司“买入”评级，目标价7.24 元。预计公司 2021-2023 年 EPS为 0.22/0.29/0.37 元，对应 PE 为 21.40/16.51/12.81 倍。

    风险提示：西北暖湿化不及预期；草原碳汇不及预期；草种业竞争