《全国草种业中长期发展规划（2021-2035 年）》即将出台，是对公司在生态修复草种、牧草种子、中药种子、草原碳汇20 余年基础研究的肯定，公司种业科技将成为国家战略的重要一环。采用分部估值法我们认为公司2022 年目标市值为120 亿，对应目标价7.5 元，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　发展草业，种业先行。蒙草生态的草种业基础研究已沉淀二十余年，目前公司已建成植物种质资源库及配套设施8186 ㎡，配套资源圃面积1390.2 余亩；已入库保存种质资源1694 种，4.2 万份，其中农作物种质资源及饲草的占比为45%～50%；土壤140 万份；草种加工车间年产能2000～2500 吨。收集北方干旱半干旱地区草原种质资源2000 余种、3000 余份，有160 余种植物已成熟应用到各类工程项目。草种业子公司已获国家种业基金持股。我们认为可以从四个维度理解公司草种业价值。

    　　种业科技助力生态修复：公司“小草诺亚方舟”的草种质丰富度与国家级资源库已十分接近，又以西北种质为主，具有重大价值。借助种质优势，公司生态修复模式与传统园林企业不同苗木存活率高，承建业务毛利率也较高。

    　　公司在矿山修复工程上有丰富经验，未来有望维持先发优势。公司针对不同类型的矿山、矿坑、排土场、边坡生态修复提供一站式综合解决方案，累计修复矿山边坡2680 万平方米，完成工程产值近20 亿元。

    　　种业科技助力国家牧草种业振兴：按照目前平均每公斤草种3-4 美元价格、2020 年进口量6.11 万吨测算，草种进口市场总价值在14 亿人民币左右。进口的草种主要是蛋白质含量较高的牧草种，主要用于畜牧业奶制品生产。奶制品涉及国家粮食安全，政府正在积极制定政策减少我国奶源对进口牧草种的依赖。蒙草生态在苜蓿的基因性状、杂交上已经积累了丰厚的研究经验，如果能够实现进口替代，将开启广阔的市场。

    　　种业科技助力中草药种业发展：公司共收集500 多种中药种并保存在中药库区，包含蒙药、藏药等珍贵中草种，保存寿命为5 至10 年，目前主要以生态修复用种的方式进行销售。未来育种田规模增加有望产业化销售。目前公司已登记25 个国家和省级草品种，获6 个植物新品种权，大部分都有药用价值。

    　　公司凭借种业科技优势有望成为草原碳汇行业龙头。公司凭借其突出的种质资源和种业科技，在选育适合西北地区的高固碳释氧植物、提升西北地区植被固碳量方面优势显著，具有少见的大规模林草碳汇开发能力。

    　　风险提示：公司估值假设存在偏差；政策不及预期；种业业务发展不及预期。