事件：

    公司联合预中标“包头市山北生态修复工程PPP 项目”、“包头市公园生态建设工程PPP 项目”、“包头市大青山南坡生态修复工程PPP 项目”，预算金额分别为7.48 亿元、13.15 亿元、60.37 亿元，合作期限均为10 年。

    点评：

    签订三项PPP 订单，金额合计81 亿元：

    公司此次投标的“山北生态项目”、“公园项目”和“大青山南坡项目”，招标人均为包头市农牧业局，合理利润率为6.95%，付费方式为政府付费。三个项目预算金额分别为7.48 亿元、13.15 亿元、60.37 亿元，分别占公司2016 年度营业收入28.61 亿元的26.14%、45.96%、211.01%。此次同时中标的三项PPP 订单金额合计81 亿元，若能够收到中标通知书、签订正式项目合同并顺利实施，将对公司2017 年度及以后年度的经营业绩产生积极的影响。

    PPP 订单持续爆发，业绩高增无虞：

    计入此次预中标的三个项目，公司今年以来新签订单314.85 亿元，约为2016 年全年订单总额的7.4 倍；其中PPP 项目305.66 亿元，占比达97.08%。16 年以来在手订单达357.39 亿元，约为17 年预计营收70.63 亿元的5 倍，业绩高增长有保障。此外，公司今年已经签署24 项框架协议，总金额达411.5 亿元，落地确定性强，有力保障未来订单增长。此次预中标的三个项目占公司2016 年营收的283.12%，助力公司坐稳生态修复领域行业龙头位置，为将来公司业绩提供了强力保障。

    依托政府付费，收益更有保障：

    公司此次联合预中标的三个项目均为生态类PPP 项目，其实施符合政府《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见》的要求，且回报机制均为政府付费，即政府可以通过评估项目设施的可用性、产品或服务的使用量以及质量直接向公司付费，所需资金与当地财政直接挂钩。因此，相对于使用者付费PPP 项目和可行性缺口补贴PPP 项目，公司此次预中标项目的收益可获得性强。

    沙化土地治理市场大，公司发展空间广：

    生态文明建设推动沙化土地治理行业发展。十三五生态环保规划中，仅内蒙古地区沙化土地需治理面积达6135 万亩，若按照1-2 万元/亩的治理成本核算，此领域市场空间达6135-12270 亿元，行业空间极为广阔。由于特定的地理位置和自然环境，内蒙古堪称京津冀的重要生态屏障。公司依托地理优势承接多为内蒙当地土壤沙化治理项目，预期万亿级的生态修复市场将使公司未来业绩持续受益。并且其顶尖的生态治理技术水平和成熟的生态修复模式在业内几无竞争对手，公司未来高成长有保障。

    财务预测与估值：预计公司2017~2019 年实现归母净利10.07/15.25/21.61 亿元，同比增长196.7%/51.5%/41.7%，对应EPS 为0.63/0.95/1.35 元。当前股价对应2017~2019 年的PE 为19.4/12.8/9.0 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：PPP 项目拓展及落地不及预期，回款风险等。