事件：

    公司签署《乌海市生态建设PPP 项目合同》，估算总投资14.33 亿元，占公司2016 年度营收的50.11%；项目建设期1 年，运营期9 年。

    订单井喷式增长，持续受益生态文明建设：

    2017 年截止目前公司新签订单232.65 亿元，约为2016 年全年订单总额42.54 亿元的5.47 倍；其中PPP 项目223.46 亿元，占比96.05%。此外，公司今年已签署框架协议总金额达411.5 亿元，落地确定性强，有力保障未来业绩增长。十九大强调建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计，而公司作为生态修复龙头企业，未来将持续受益生态文明建设政策利好。

    三季报业绩超预期，经营性现金流凸显高成长：

    公司今年前三季度实现营收45.93 亿元，同比增长146.35%；归母净利润7.18 亿元，同比增长198.71%。业绩高增长的主要原因是今年以来公司PPP 项目进展顺利，订单增涨带动收入高增。实现毛利率32.68%，同比增长2.16%；净利率16.19%，同比增长18.26%。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-13.66 亿元，同比下降152.50%，系前三季度公司处于施工规模快速扩张期，为推进项目大量采购劳务、材料及施工机械所致。经营性现金流为负显示公司业务高增长，未来或将进一步推高业绩。

    外延收购及模式输出印证公司具备跨区域扩张能力：

    公司近年来相继收购浙江普天园林及厦门鹭路兴，切入华东和华南的地产园林和市政园林领域，加速向全国扩张业务范围。两家子公司今年以来相继签署了阜阳、洛阳、合川及厦门等地项目，合同额合计约10.63 亿元，协同效果显著。此外，公司积极向外输出其生态修复模式，于今年组建“藏草生态”、“疆草生态”、“秦草生态”、“滇草生态”等公司，将“驯化乡土植物修复生态”的生态智慧和商业模式推向更多区域。目前已斩获兰州和大理等地的大额订单及框架协议，从订单上印证了其跨区域扩张的能力。

    核心技术助力其成为西部生态治理领域龙头：

    公司致力于生态修复事业，在草地退化、土壤改良、矿山修复、土地荒漠化等生态问题上深入研究，统筹山水林田湖草的系统生态治理。目前已累计完成生态修复面积约110 万公顷，并总结出五大修复技术的行业或国家标准。其拥有国内最完备的草原乡土植物种质资源库，目前已收集草原种质资源2400 余种，植物标本2800 余种，土壤标本11 余万份，有160 余种抗旱植物经过驯化应用到实际生态修复过程中。凭借技术壁垒，公司在业内几无竞争对手，未来高成长具备确定性。

    财务预测与估值： 预计公司2017~2019 年实现归母净利10.07/15.25/21.61 亿元，同比增长196.7%/51.5%/41.7%，对应EPS 为0.63/0.95/1.35 元。当前股价对应2017~2019 年的PE 为20.5/13.6/9.6 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：PPP 项目拓展及落地不及预期，回款风险等。