投资要点

    公司2017年前三季度公司实现营业收入45.93 亿元，较去年同期增长146.35%。Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入3.06 亿元、23.86 亿元、19.01 亿元，分别同比增长160.89%、153.47%和135.92%，从历史上看，二季度是公司营收的高点，进入三季度后公司施工受季节因素影响，单季收入都略有下降。母公司Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入1.43 亿元、21.27 亿元和15.71亿元，同比增长分别为313.05%，183.75%和185.05%，占公司总收入的80%以上，母公司业绩高增长带动公司整体营收高增。

    公司2017 年前三季度实现综合毛利率32.68%，较去年同期上升0.69%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现毛利率27.38%、31.67%、34.80%，较去年同期增加4.54%、0.28%、0.77%，在生态修复类PPP 项目毛利率提升带动下，各季度毛利率均有增加。

    公司2017 年前三季度实现净利率16.19%，较去年同期上升2.50%，较上半年上升0.90%。期间费用占比6.96%，较去年同期下降4.07%。资产减值损失占比为6.87%，较去年同期上升2.14%。

    公司2017 年前三季度每股经营性现金流净额为-0.85 元，同比减少0.31 元，较去年同期有所恶化。分季度来看，公司Q2、Q3 现金流质量有所下滑；公司2017 年前三季度的收现比、付现比分别为22.18%、64.62%，分别较去年同期下降34.83%和33.64%，收现的滞后是现金流恶化的主要原因。

    从资产负债表端看：预收&预付增长预示收入规模有望快速提升。

    盈利预测和评级：预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.56 元、0.85 元、1.17元，对应的PE 为26.0 倍、17.2 倍、12.5 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：新签订单不达预期、订单落地推迟、现金流情况恶化