公司2017年上半年实现营业收入26.92亿元，较去年同期增长154.29%，超出我们此前预期，主要由于公司PPP 项目进展顺利：（1）分业务来看，公司上半年的生态环境建设业务实现收入26.43 亿元，同比增长161.23%，贡献了公司总营收的98.17%；（2）分季度来看，公司Q1、Q2 分别较去年同期增长160.89%、153.47%；（3）分公司来看，2017 年上半年母公司、子公司分别实现收入22.70 亿元、4.22 亿元，同比增长189.46%、53.78%；4）分地区来看，公司在内蒙古自治区内实现收入23.39 亿元，同比增加191.23%，占公司总营收的86.88%，区内仍是公司业务开展的主要区域。

    　　公司2017 年上半年实现综合毛利率31.18%，较去年同期上升0.74%。（1）分季度来看，公司Q1、Q2 分别实现毛利率27.38%、31.67%，较去年同期上升4.54%、0.28%，一季度毛利率上升尤其明显；（2）分业务结构来看，公司上半年生态环境建设业务实现毛利率31.51%，较去年同期上升1.22%；（3）分公司来看，母公司毛利率16.64%，相较去年同期上升近1pct，子公司综合毛利率109.42%，相较去年提升36.72pct。

    　　公司2017 年上半年实现净利率15.29%，较去年同期增长3.57%，主要因三费率合计7.45%，较去年同期下降4.88pct，尤其在营收高增长的情况下管理费用占比下降显著。公司2017 年上半年的资产减值损失占比为6.19%，较去年同期上升1.91%，每股经营性现金流净额为-0.543 元，同比减少0.036 元，较去年同期有所恶化，主要源于收现比的下降。

    　　盈利预测和评级：预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.46 元、0.60 元、0.85 元，对应的PE 为24.7 倍、18.8 倍、13.4 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：商誉减值、PPP 订单落地不及预期、现金流情况恶化。