事项：公司发布2017年半年报预告，预计1-6月实现归母净利润同比增长210%-240%

    　　同时，公司公告称，与扎赉诺尔区人民政府就《扎赉诺尔露天矿地质环境治理工程》签订《框架协议》，合同初步约定投资为 1.2亿元。

    　　受益PPP 订单质量优质，中报业绩大超预期：公司2017年中报业绩预告中期归母净利润在3.8亿元-4.2亿元区间，同比增速210%-240%，大幅超出市场预期。WIND 显示，市场对公司2017年业绩一致预期为6.11亿元，公司中报业绩已达一致预期60%，由于季节因素及行业特征，建筑行业业绩表现普遍表现前低后高，我们预计公司全年业绩仍将大幅超出市场一致预期。公司业绩大超预期，主要原因在于2016年以来公司新签订单以PPP 订单为主，同时公司约50%PPP 项目在国家库，项目质量优质，项目开工和利润率保障程度高。

    　　再签生态修复框架协议，框架协议转化率高：公司与扎赉诺尔区人民政府就《扎赉诺尔露天矿地质环境治理工程》再签《框架协议》，预计投资额1.2亿元，项目拟采用 PPP 模式实施。扎赉诺尔区位于呼伦贝尔市西部，2016年该地区公共财政预算收入预计约3.08亿元，地区生产总值预计约65亿元，地区支付能力较好。公司此框架协议公告汇总了历史29 个框架协议进展情况，其中11 项框架协议已经转化订单落并合计确认收入，以项目个数计算订单转化率为37.93%；11 个框架协议转为订单，最短周期2.5 个月，平均转化时间为4 个月左右，公司框架协议整体订单转化率较高，转化周期短。

    　　巨量PPP 订单在手，生态修复龙头地位凸显：汇总公司订单公告，2016年至今新签订单（含框架协议）合计约438亿元，其中订单和框架分别112亿元和326亿元，显示公司超强的订单获取能力。公司在手订单以生态修复PPP 项目为主，并且50%PPP 项目已进入国家库；其中“中兴安盟阿尔山市生态县域经济PPP 项目”和“满洲里中俄蒙风情大道综合整治工程PPP 项目”均已入选国家示范项目，公司巨量PPP 生态修复项目在手，入选国家库比例高达50%，奠定龙头地位。

    　　投资建议：公司作为生态修复龙头，约438亿元优质订单（含框架）在手，保障业绩高速增长；我们上调业绩预估，预计公司2017-2019年营收增速分别为101.0%、47.1%、47.4%；同期净利润增速分别为126.2%、49.3%、48.8%，对应2017年动态PE 仅为22.5 倍，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为14.4元，对应2017年30 倍动态PE。

    　　风险提示：经济下行风险、PPP 项目推进放缓、利率上行、银根收紧、应收坏账等风险。