事件：2016 年报

    　　4 月26 日，公司公布2016 年报，实现收入28.61 亿元，同比增长61.76%，归母净利润3.39 亿元，同比增长113.13%，扣非归母净利润3.15 亿元，同比增长111%，EPS 0.35 元，同比增长94.44%。利润分配预案为每10 股派0.6 元转6 股。

    　　生态建设工程收入快速增长，业务规模稳步扩张

    公司归母净利润同比增长1.8 亿元，主要由于公司2016 年累计订单同比增长131%，推动营业毛利增加3.3 亿元，毛利同比增长58%；三费随业务规模增加1.3 亿元，三费比例基本持平。分业务看，生态环境建设收入26.6亿元，同比增长62%，毛利率32%，同比减少1.62pct，营收占比93%；农业种植与销售收入1.9 亿元，同比增长55%，营收占比6.6%。

    　　在手订单增长131%，PPP 项目储备充足

    　　16 年累计合同金额43.4 亿元（含框架协议），比上年同期增长131%，其中工程施工合同144 份，金额39.5 亿元；设计合同308 份，金额2.3 亿元；苗木销售合同90 份，金额0.9 亿元；牧草销售合同130 份，金额0.7 亿元。16 年公司创新了实施“PPP+基金”模式，实现了业务与资本的双轮驱动。4 月签署《巴彦淖尔市临河区绿化景观升级改造PPP 项目合作协议》，投资约8 亿元；与乌海市签署《生态建设项目合作框架协议》，投资约10 亿元。6 月，中标兴安盟阿尔山市生态县域经济PPP 项目，投资约为30 亿元。10月与包头市签署《生态建设合作框架协议》，拟以政府为主导设立包头市生态产业基金，基金规模约100 亿。目前公司储备PPP 项目已近400 亿元。

    　　厦门鹭路兴并表，外延扩张塑造绿化景观核心竞争力

    2016 年7 月20 日，主业为道路养护的厦门鹭路兴绿化工程公司并表，增强道路绿化景观带建设实力，鹭路兴16/17/18 年业绩承诺为4200 万、5040万、6048 万，2016 年实现业绩4452 万，当年并表利润3524 万，2017 年鹭路兴公司为母公司带来的业绩增量预计超过1516 万。2014 年1 月收购普天园林，主业为园林工程养护及苗木销售，2016 年业绩8157 万元，完成业绩承诺的105%。

    　　内蒙古自治区成立70 周年推动政策、订单红利释放

    2017 年5 月1 日是内蒙古自治区成立庆典，内蒙古自治区是我国成立的第一个少数民族自治区。由于内蒙古的地理位置、自然环境和资源优势，作为连接俄罗斯和蒙古的重要桥梁，内蒙古在“一带一路”建设中有举足轻重的地位，在“中蒙俄经济走廊”建设上发挥重要作用，是我国向北开放的重要窗口。五月份举办高峰论坛的日期日益临近，预期将伴随政策、订单红利的释放，蒙草生态作为内蒙古绿化景观工程维护龙头将成为重要受益标的。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司以抗旱绿化生态修复为核心，外延并购强化核心竞争力，抓住内蒙古PPP 项目机遇，实现订单量快速增长，同时异地复制拓展新疆、西藏市场。预计17/18/19 年，公司归母净利润分别为5.9 亿元、8.2 亿元、11.0 亿元，EPS 分别为0.58 元、0.82 元、1.10 元，对应PE 为26、18、14 倍，参考可比公司估值，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　PPP 框架协议落地风险，应收账款回收风险，内蒙70 周年庆典政策红利不确定性