投资要点：

    　　维持增持。2016年营收28.6亿（+62%），净利3.4亿（+113%），2017Q1营收3.1亿（+161%），净利0.1亿（+157%），符合预期。公司深耕生态治理及草原修复，是内蒙古PPP龙头，饱满在手订单加速落地，叠加内蒙古70周年庆强力催化，维持预测公司2017/18年EPS为0.52/0.78元，同比增速52/51%，维持目标价21.3元（47%空间），2017年41倍PE，增持。

    　　Q2起业绩大幅加速，经营现金流改善。2016年1）并表普天净利0.57亿（占比16.8%）、鹭路兴净利0.2亿（占比6.2%）；2）单季净利-0.2/1.4/1.2/1.0亿，增速-176/66/216/956%，因在建PPP项目贡献丰厚利润；3）经营净现金流1.06亿（+25%），因工程回款大幅改善，收现比70%（+5.8pct）；4）毛/净利率31.7%（-0.8pct）/12.9%（+3.1pct）；4）资产减值损失1.26亿（+11.5%），因应收账款减值计提增加，应收账款占总资产48.2%（-5.4pct）。

    　　在手订单饱满，内蒙70周年强催化。1）2016年新签合同43.4亿（+131%），储备PPP业务超400亿元；2）2017年是内蒙古自治区成立70周年，“组织好内蒙古自治区成立70周年庆祝活动”被写入2017年政府工作报告，显示出国家对内蒙的重视，预计2017年内蒙的PPP项目将迎来高增长、快落地期，公司将充分受益；3）收购厦门鹭路兴扩展业务线至道路施工养护+市政园林并切入福建/广东等地，外延协同并增厚业绩；4）向西藏/新疆/云南/陕西等地输出生态修复技术并成立藏草生态等公司，区外业务拓展加速；5）大力拓展“生态修复、种业科技、现代草业”三大业务主线。

    　　核心风险：生态治理、PPP业务进展不及预期，业务整合风险等