事项：

    2017年4月9日，蒙草生态公布了一季度业绩预告，公司盈利723-1205万元，较去年同期亏损2008.8万元实现扭亏为盈。

    同日，公司收到控股子公司浙江普天园林发来的中标通知书，阜阳市颍州区七渔河景观绿化设计及施工确认普天园林为项目的联合中标人，项目招标总投资3.64亿元，中标费率84.67%。

    平安观点：

    一季度扭亏为盈，推算收入或超高速增长：

    2017 年一季度公司盈利723-1205 万元，其中税后非经常性损益约为505 万元，公司扣非净利润约为218-700 万元。

    2016 年一季度，公司扣非净利润-2109 万元，2017 年一季度同比2016 年净利润增长约2327-2809 万元。

    参考2016 年各季度公司成本，其中变化较大的两项分别为管理费用与财务费用，我们预计这两项费用同比均有较明显增长，推算公司三费整体约为0.61-0.81 亿元，同比增长33%-77%：

    根据公司历史季报推算，公司各季度财务费用占付息贷款规模比重约为1.5-2.2%左右。根据公司2016 年3 季报，付息贷款总规模约为15.59 亿。假设年末付息贷款规模与三季度没有增长，公司一季度财务费用可能约为0.23-0.34 亿元。

    2016 年5 月公司收购厦门鹭路兴公司正式并表，2015 年10月底鹭路兴在册员工308人，则蒙草生态2017年1季度较2016年1 季度员工人数有较大增长。我们假设由于内蒙业务快速发展，公司年内增加50 名员工，则截至2016 年底，公司在册员工规模约为1300 名左右（2015 年底为950 名）。

    根据历史季报推算，公司一季度员工人均费用约为2.4-3 万元/人，其中较高年份均发生了并购重组，可能产生一部分费用。以此推算，2017 年一季度公司管理费用可能区间为0.31-0.39 亿元。

    综上，假设销售费用为0.07-0.08 亿元，则公司三费合计约为0.61-0.81 亿元，同比2016年一季度0.46 亿元增长33%-77%。参考历史季报，假设一季度税率为20%，不考虑资产减值损失以及投资收益，推算公司营业利润约为0.7-0.96 亿元。

    由于公司2016 年毛利同比2015 年提升幅度较大，并且2012 年以来公司季度毛利呈缓慢递减态势，我们假设公司2017 年一季度毛利率25%，推算得公司收入规模约为2.8-3.8 亿元，同比增长约139%-228%！

    并表影响不大，主营业务仍是公司增长关键动能：根据厦门鹭路兴公司业绩承诺，公司2016-2018年归母净利润不低于4200、5040、6048 万元。按20%销售净利率计，2017-2018 年销售收入约为2.52、3.02 亿元，季度收入仅为6000-7000 万元左右。扣除这部分增长，公司主营业务同比增速仍然超过100%！

    普天园林承接大订单，与上市公司合作实现异地扩张：七渔河景观绿化设计项目中，与普天园林构成联合体的另一家主体为上市公司棕榈股份。棕榈股份位于广东，目前主要承接南方地区的城市园林及特色小镇景观工程PPP+EPC 工程。现阶段，蒙草生态主要业务集中在内蒙古，且在种苗繁育领域有较强技术积累，而棕榈股份在南方地区承接较多订单，二者互补领域较多，看好蒙草生态后续与更多公司合作实现全国范围扩张。

    内蒙古自治区大庆将近，看好公司业绩高增长：公司目前在手订单超过450 亿，其中绝大部分订单位于内蒙古。内蒙古自治区70 周年庆典将于2017 年4 月26 日在呼和浩特举办，年内诸多庆典将逐步推进，自治区基建投资规模有望极大提升，看好公司业绩高增长。

    盈利预测与投资建议：我们预测公司2017--2018 年主营业务收入分别为68.4 亿、85 亿元；每股收益分别为0.75、0.90 元。给予公司12 个月目标价20 元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1） 应收账款回款速度放慢；2） 项目落地速度低于预期。