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东华测试(300354)机构评级研报股票分析报告

 
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东华测试(300354):结构力学性能测试龙头 多业务协同发展高成长可期

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2024-03-31  查股网机构评级研报

  投资要点

      结构力学性能测试龙头,品类扩张促业绩快速增长公司专注于智能化测控系统的研发生产,持续拓展产品线,拥有结构力学性能测试系统、结构安全在线监测及防务装备故障预测与健康管理(PHM)、基于 PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站四大类产品,并推进自定义测控分析系统、实验与仿真融合分析平台两大新产品的研发与落地,进一步丰富产品线。其中,2022 年结构力学性能测试分析系统营收占比达58.7%、毛利占比为59.1%。

      公司所有产品均为自主研发、设计和生产,拥有独立自主的知识产权。

      公司正在推进力矩传感器研发样品试制,具备向机器人领域传感器拓展的潜力,未来有望成为新的业绩增长点。

      利润增速高于营收增速。2018 年-2022 年,公司的营收由1.34 亿元增长至3.67 亿元,年均复合增速达28.64%。2018-2022 年公司归母净利润由0.18 亿元增长至1.22 亿元,复合增速61.35%,高于营收增速。

      结构力学性能测试:国产替代、下游装备迭代双轮驱动结构力学性能测试系统的核心技术“小信号放大抗干扰系统解决方案”是公司的传统优势,全套技术自研(传感器、适调器、数采、软件、各类信号处理算法等)、设计和生产,掌握核心技术,实现自主可控。国防、科研需求稳健增长,公司 60%以上产品应用于国防工业领域,在国家重大装备、航空航天、土木水利工程、交通能源、船舶海洋工程兵器、高校科研等行业积累了一批中高端客户,并持续拓展高校、民用市场。

      PHM:立足结构力学测试技术,从研发端配套延伸至全生命周期解决方案2020 年我国企业开始探索设备预测性维护的仅14%,渗透率低。工业发展与政策端加速推动PHM 市场发展。根据IOT ANALYTICS 数据,预计2023 年我国预测性维护市场规模将达到12 亿美元,2019-2026 年复合增速将达到41%,2026 年市场规模达32 亿美元。

      公司PHM 业务立足于结构力学性能测试研究,由研发端配套向产品全生命周期配套延伸,兼具软硬件技术研发与工程应用能力,受益于公司在行业中的客户积累与品牌优势, PHM 业务发展前景广阔。

      盈利预测与估值

      预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.04、1.90、2.66 亿元,同比-14.7%、83.0%、40.0%,年均复合增速30%,对应PE 分别为61、34、24 倍。首次覆盖,给予 “增持”评级。

      风险提示

      新产品项目推进不及预期;下游需求波动;行业竞争加剧

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