主业结构力学性能测试产品替代进口仪器，奠定增长基石

    公司结构力学性能测试产品丰富、体系完善，能满足不同行业客户的需求；且公司自主研发实力强，掌握结构力学性能核心技术，结构力学性能测试仪器的核心技术“小信号放大抗干扰系统解决方案”是公司的传统优势。当前国外同类产品仍占据较大份额。我国结构力学性能测试仪器行业整体起步晚、起点低，与国外企业相比，企业规模偏小，国外同类产品仍占有国内大部分的市场份额，特别在高端应用领域更为明显。随着国内结构力学性能测试仪器行业的发展，以公司为代表的国内结构力学性能测试仪器企业不断研发出尖端产品，并在高端市场与国外品牌产品展开正面竞争，逐步在高端市场占据一席之地。

    　　PHM 系统立足结构力学学科优势，横跨军工、民用应用场景状态监测与故障诊断技术起源于欧美，在我国从以人工经验判断为主向智能化在线状态监测转变。东华测试PHM 核心竞争优势之一，在于结合了公司结构力学领域丰富的研究经验。基于多年研究成果，公司将结构力学学科技术引入PHM 系统，开发了基于故障信息库的预测性维护管理。公司竞争优势之二在于丰富的布局。PHM 领域成长空间广阔，且完成前期渗透后营收有望快速放量。但当前民用PHM 系统价格压力大，国内龙头企业营收、业绩受到冲击而大幅下滑。因此公司六大业务布局、应用场景横跨军工、民用的特点，有望使得公司在享受民用PHM业务放量的同时，仍长期保持优于专注于民用PHM 系统竞争对手的盈利水平。

    　　电化学工作站、自定义测控分析系统新业务快速成长公司当前电化学工作站产品广泛应用于电化学分析、传感器、腐蚀与防护研究、电催化、半导体、新能源等领域研究及教学应用。依托母公司30 多年在抗干扰和小信号处理等方面的技术积累，江苏东华分析仪器当前电化学工作站产品实现自主可控，产品性能已达国内先进水平。

    　　电化学工作站自形成销售以来快速放量，2022 年实现翻倍以上增长，2023H1 增速超40%。

    　　公司自定义测控分析系统在传统结构力学性能测试产品基础上进行功能扩增、应用延伸。

    　　布局力矩传感器，有望打开新成长空间

    　　2020 年全球传感器市场规模为1606.3 亿美元，智能传感器市场规模为358.1 亿美元。传感器的类型也多达上百种，各细分品类的市场规模也基本在数十亿美元的量级。当前力传感器国产化率有待提升，根据GGII，2022 年力传感器国产份额低于30%。总体上，当前传感器赛道具备高成长+国产替代属性。公司作为结构力学测试龙头，在力学测量检测领域具备独到优势，目前已具备加速度传感器、位移传感器、应变传感器、压力传感器等多种传感器的自制与量产能力，看好公司有望通过布局力矩传感器打开新成长空间。预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.78/2.55/3.54 亿元，对应PE 35/24/18 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新产品、新项目无法实现预期效益的风险；2、原材料价格上涨、供货不能满足预期影响营收、业绩风险；3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。