投资逻辑：

    　　国内结构力学测试核心供应商，主业收入、利润韧性强。作为国内结构力学测试龙头，公司产品下游主要应用在国防军工领域（军工收入占比约60%）。结构力学测试领域产品主要用于下游产品的研发、测试环节，产品壁垒较高，公司凭借较强的产品力实现进口替代，20-22 年公司营收和归母净利润CAGR 分别达到33%和55%，23年前三季度收入、归母净利润增速均超过35%，展现极强韧性。根据公司股权激励目标，23-25 年公司收入CAGR 仍有望保持35%+。

    　　产品延伸拓展，从力学测试设备拓展至PHM 系统，军民两端拓展顺利。PHM 系统下游应用领域广泛，目前行业渗透率低；根据中国电子技术标准化研究院统计，20 年我国预测性维护渗透率仅14%。

    　　23H1 公司结构安全在线监测及防务装备PHM 系统、基于PHM 的设备智能维保管理平台两块业务收入同比增速分别达+115.65%/+72.50%，随着国防军工领域PHM 渗透率不断提升、民用市场不断拓展，公司PHM 业务有望保持高增长。

    　　电化学工作站市场稳步增长，公司打破国外技术垄断，贡献新增量。根据华经产业研究院数据，22 年全球电化学工作站市场规模为5 亿元，有望在26 年达到28 亿元，期间CAGR 达54%。公司产品推广顺利，交付多所院校并导入部分新能源企业，随着进口替代持续推进，预计公司电化学工作站业务收入为0.71/1.28/2.31 亿元，同比+130%/80%/80%。

    　　推进力矩传感器研发，该产品下游应用广泛。根据投资者关系平台回复，公司目前正推进力矩传感器研发样品试制，力矩传感器在军工、工业控制等方面均有应用场景，产品下游应用场景广泛。

    　　盈利预测、估值和评级

    　　我们预计23-25 年公司的营业收入为5.18/7.31/10.48 亿元、归母净利润为 1.71/2.48/3.52 亿元，对应PE 分别为36/25/17 倍。

    　　给予公司24 年30 倍PE，对应目标价53.70 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国防支出预算降低风险；新产品、新项目推进不及预期风险；重要子公司业绩波动的风险；核心技术失密的风险。