公司发布三季报

    　　公司发布2023 年三季报，截止2023Q3 实现营业收入3.06 亿元（+37.04%），归母净利润0.82 亿元（+47.92%），扣非后归母净利润为0.82 亿元（+55.94%），经营活动现金流净额为-0.49 亿元（-92.94%）。单季度来看，2023 年Q3 单季公司实现营收1.05 亿元（+27.42%），归母净利润0.37 亿元（+30.31%）。

    　　费用管控水平较强，盈利能力持续提升

    　　毛利率方面，由于公司传统主业50%以上的下游为军方客户，同时，得益于产品的强竞争力，近年来公司各项业务及整体毛利率均维持在65%-70%水平。

    　　截至2023 年三季度，公司整体毛利率水平为66.37%，较2022 年同期水平提升0.34pct。费用率方面，2023Q1-Q3，公司销售费用率为11.74%，较去年同期降低0.80pct；管理费用率为12.49%，较去年同期降低4.16pct；财务费用仍为负值，但较去年同期相比利息收入有所减少。综合来看，截至2023 年三季度，公司期间费用率降低为24.17%，一方面是由于各项业务稳步推进，规模效应显现，另一方面说明公司内部降本增效成果显著，费用管控能力较强。

    　　短期扰动不改长期发展趋势，持续看好公司各项业务增长逻辑受整体宏观经济及下游行业景气度影响，公司部分军方订单有所延迟，民用PHM的推广进度也有所放缓。但从中长期角度来看，结构力学方面，不论是结构力学测试系统业务还是自定义测控系统，国产替代是必然趋势；军方PHM方面，军用信息化、智能化及数字化的改造需求迫切，对标美军装备，国内军用装备PHM的渗透率有望进一步提升；民用PHM方面，工业市场空间庞大，公司PHM 系统基于故障机理分析，故障识别效率较高，同时，公司通过给代理商让利的方式在石化、风电、港口、水利等领域拓展，因此公司产品有望在下游行业加速铺开；电化学工作站方面，公司以高校为基础，发力拓展企业市场，可发展潜力较大。

    　　投资建议

    　　我们看好公司长期发展，但考虑到下游行业景气度不及预期，部分订单有所延迟等情况，下修盈利预测为：2023-2025 年分别实现营收6.02/8.42/11.34 亿元（前值为6.51/9.26/12.56 亿元）；预计实现归母净利润2.08/2.95/4.02 亿元（前值为2.10/3.01/4.12 亿元），总股本对应的EPS 为1.50/2.14/2.91 元，以当前股价对应的PE 为22/15/11 倍。维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　1）市场波动风险；2）业务拓展不及预期；3）应收账款回收风险；4）下游行业景气度不及预期。