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东华测试(300354)机构评级研报股票分析报告

 
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东华测试(300354):PHM&自定义测控分析系统加速放量 业绩实现大幅增长

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2023-08-23  查股网机构评级研报

事件:公司发布2023年中报。

    PHM&自定义测控分析系统快速放量,收入端实现高速增长2023H1 公司实现营业收入2.00 亿元,同比+43%,其中Q2 为1.28 亿元,同比+37%,基本符合我们预期。分产品来看:1)结构力学性能测试分析系统:2023H1 实现收入1.35 亿元,同比+26%,延续稳健增长,收入占比为67.22%,同比-8.92pct。2)结构安全在线监测及防务装备PHM 系统:2023H1 实现收入3458 万元,同比+116%,加速增长;收入占比为17.27%,同比+5.84pct。3)基于PHM 的设备智能维保管理平台:2023H1实现收入1047 万元,同比+73%;收入占比为5.23%,同比+0.90pct。4)电化学工作站:2023H1 实现收入1095 万元,同比+42%;收入占比为5.47%,同比-0.03pct。5)自定义测控分析系统:2023H1 实现收入483 万元,同比+212%;收入占比为2.41%,同比+1.31pct。展望下半年,一方面军工行业需求依旧旺盛,另一方面民用PHM 市场开始放量,叠加电化学工作站、自定义测控分析系统产业化快速突破,公司收入端有望延续快速增长。

    管理费用率大幅下降,2023H1 净利率进一步提升2023H1 公司实现归母净利润4501 万元,同比+67%;实现扣非后归母净利润4468 万元,同比+78%;销售净利率为22.47%,同比+3.22pct,盈利水平进一步提升。1)毛利端:2023H1销售毛利率为66.03%,同比-0.13pct,基本维持稳定,其中结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM 系统、基于PHM 的设备智能维保管理平台、电化学工作站、自定义测控分析系统、开发服务及其他业务毛利率分别为66.19%、66.15%、65.08%、65.58%、65.00%和65.00%,分别同比+0.03、-0.01、-1.08、-0.58、-1.16 和-1.16pct;2)费用端:2023H1 期间费用率为37.90%,同比-5.70pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.92、-4.82、-0.06 和+0.11pct,管理费用率明显降低,是公司净利率提升的主要驱动力。3)2023H1 其他收益为149 万元,同比-76%,主要系软件企业增值税即征即退减少。

    结构力学+PHM+电化学快速放量,加码测控分析系统打开成长空间作为结构力学性能测试系统龙头,公司在稳固主业龙头地位的同时,积极拓展PHM、电化学工作站、自定义测控分析系统等领域,打开成长空间。1)结构力学性能测试:相较海外龙头美国NI,公司收入及利润规模依旧偏小,在军工行业自主可控驱动下,有望保持快速增长。2)PHM:

    为现代武器装备核心技术,并在智能制造等民用市场应用前景广阔。公司是国内少数全面掌握PHM 核心技术的民营企业,成长潜力较大。3)电化学工作站:公司产品系列完善,已和多个高校形成战略合作,新能源行业需求将进一步打开成长空间。4)自定义测控分析系统&实验与仿真融合分析平台:两大新产品的研发与落地,将进一步丰富公司的产品线。

    盈利预测与投资评级:我们维持2023-2025 年公司归母净利润预测分别为2.41、3.32 和4.54 亿元,当前市值对应动态PE 分别为23/17/12 倍。

    基于公司的高成长性,维持“买入”评级。

    风险提示:行业竞争加剧,收入季节性较强,新业务进展不及预期等。

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