事件：公司披露2023H1 中报，单Q2 归母净利润增长55.97%东华测试披露2023 年中报，2023H1 公司实现营收2.00 亿元，同比增长42.72%；实现归母净利润0.45 亿元，同比增长66.59%；拆分单季度，2023Q2 公司实现营收1.28 亿，同比增长36.86%；实现归母净利润0.35 亿元，同比增长55.97%。

    　　PHM 业务双轮驱动增速亮眼，H2 有望延续高增长趋势东华测试的PHM 业务主要由两大部分组成，分别为结构安全在线监测及防务装备PHM 系统业务（用于特种行业），以及基于PHM 的设备智能维保管理平台业务（用于民商用），2023H1 两块业务增长迅速，同比增速分别达到115.65%及72.50%。我们认为东华测试的PHM 业务快速发展的主要原因，首先是公司深耕物理信号采集领域多年，能够有效识别故障及差异物理信号，解决客户根本痛点；其次是公司已形成完整的PHM 解决方案的输出能力，从而在水务、港口及风电领域进行持续突破。考虑到2023 年H1 特种行业进行了中期整改，叠加H2 部分行业将开启PHM 业务招标，因此东华测试H2 业务有望延续高增长趋势。

    　　结构力学测试分析系统增速稳健，或将受益于基础科学发展结构力学性能测试分析系统是公司的传统优势业务，2023H1 该业务实现营业收入1.35 亿元，同比增长26%，毛利率为66.19%，同比提升0.03pcts。公司的结构力学性能测试系统广泛用于各个行业的基础研发工作中，主要用于将测试中的物理信号转化为电信号，因此随着我国材料、金属加工、工业品设计以及医学等领域的基础研发工作的推进，公司的结构力学测试分析系统的需求有望持续释放。由于公司该业务的部分客户涉及到特种行业，因此该业务H1 也受到中期调整影响，H2 有望实现增速的进一步提升。

    　　自定义测控分析系统初现锋芒，或成为公司第三增长曲线自定义测控分析系统涉及传感、测量、控制、软件等技术，广泛应用于航空航天、电子电力等领域。东华测试于2022 年对该业务进行布局，并基于数据采集及故障监控预测板块所积累的技术优势进行重点攻关，2023 年H1 公司的自定义测控分析系统实现营收482.98 万元，同比增长212.34%，业务逻辑逐步走通，未来有望进一步发展。当前我国自定义测控分析系统正处于发展初期，广阔市场等待挖掘，东华测试有望以优势项目为依托，成为该领域的先行者。

    　　投资建议：

    　　公司是结构力学性能测试行业龙头企业，优势主业为公司业绩增长提供有力支撑，同时公司积极拓展PHM 智能维保平台及电化学工作站新业务，多重成长曲线已逐步形成，我们预计公司2023-2025 年的净　　利润分别为1.97 亿、2.76 亿和3.66 亿，给予2023 年40 倍PE，对应6 个月目标价为56.80 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：新业务及新版块拓展不及预期、行业竞争加剧