事件：公司发布2023年一季报。公司2023Q1实现营收7,186.89万元，同比增长54.52%；归母净利润1,028.87万元，同比增长116.20%；归母扣非净利润983.55万元，同比增长119.21%。

    　　营收净利润双高增，业绩超预期。公司以市场需求为导向，紧抓国产替代持续深化的机遇，积极完成订单交付并持续开拓业务，2023Q1 营业收入同比增长55%。

    　　公司推动内部降本增效，提升整体盈利水平，业绩超预期，2023Q1 归母净利润同比增长116%，净利率为14.32%，同比提升4.09pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降了2.83、2.23、0.60pct。

    　　定增加码布局自定义测控业务，成长空间广阔。自定义测控分析系统是通过可自定义的单元间信号和数据流，为用户构建最优化的针对实际被控对象特征的测试控制一体化系统，该业务为公司原有测试技术向控制方向的延伸。公司拟以简易程序向特定对象发行股票，募集资金总额不超过1.19 亿元（含本数），其中0.84亿元用于自定义测控分析系统项目，项目投资总额预计达1.01 亿元。自定义测控分析系统可广泛应用于航天航空器总体及关键部件、交通运载工具、工业动力装备等领域，可被销售于航空航天、国防装备、电子、能源、工业机械等领域的科研机构及高等院校。在军工装备领域自主可控需求增强、辅助技术持续升级的背景下，下游需求日益增长。根据公司2022 年7 月新闻，公司与某部签订飞行器供油自定义测控分析系统项目的采购合同。目前某发动机测试控制分析系统已经完成小批量生产，装备市场顺利开拓。本次定增有望扩大公司自定义测控系统规模化生产能力，满足市场需求并进一步拓宽应用领域，发展值得期待。

    　　主业及横向业务持续发展，有望迎来收获期。公司深耕结构力学主业，受益于国产替代趋势和科学仪器政策利好下的需求加速释放，业务稳步发展。公司以“小信号放大抗干扰系统解决方案”技术为核心，横向开拓了结构安全在线监测及防务装备PHM 系统、基于PHM 的设备智能管理平台业务。随着公司新增代理商模式，销售渠道被进一步拓宽。当前，公司重点发力PHM 在民用领域的应用，在我国PHM 产品需求增长、工业互联网趋势叠加产业链安全重视度提升的大背景下，有望凭借本地化售后服务等差异化优势，持续高增长。此外，公司持续推动电化学工作站业务发展，有望逐渐导入新能源客户产业链，实现销售增长。

    　　盈利预测、估值与评级：东华测试业绩高增长，横向业务不断突破。我们维持公司2023-2025 年归母净利润为2.43、3.37、4.46 亿元，对应EPS 分别为1.75、2.44、3.23 元，对应PE 分别为24x、18x、13x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品项目推进不达预期风险；延迟交货风险；核心技术失密风险。