盈利能力持续提升，硕博研发人员增长明显

    　　公司是国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商，于2022 年10 月入选工业和信息化部国家级第四批专精特新“小巨人”企业。全年来看，2022 年公司实现营收3.67 亿元，同比增加42.81%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长52.17%，实现扣非后归母净利润1.17 亿元，同比增长52.36%，主要系公司紧抓国产替代持续深化的机遇，加大研发投入，完善销售体系，持续提升产品竞争力。盈利能力方面，2022 年毛利率67.54%，同比-0.25pct，净利率33.17%，同比+2.04pct，主要系公司推进生产工艺技术升级、设备改造、费用管控等降本增效措施。费用方面，2022 年实现销售、管理、财务费用率分别为11.38% 、20.84% 、-0.12% ， 分别同比-2.18pct 、-2.08pct 、+0.04pct，主要系规模效应及盈利水平提升因素。研发费用方面，研发费用0.35 亿元，同比增长27.73%，研发费用率达9.43%，同比-1.11%，主要系在持续改进和升级现有主导产品的同时，紧跟工业互联网迅速发展的大趋势，加大新产品和新技术的研发力度。研发人员同比增加30.98%，其中硕士、博士同比增加94.12%、300%。

    　　 进口替代加速演进，结构力学主业持续快速增长2022 年结构力学业务营收2.16 亿元，同比增加22.25%，营收占比58.72%。公司以“智能感知技术、抗干扰测试技术和力学模型优化算法”等为核心竞争力，智能化测试仪器产品为应用主线，技术开发的模块化程度超过50%，加大新产品和新技术的研发力度。当前主要应用于航天航空、车辆船舶、土木建筑、工程机械、能源电力等领域，主要用在结构的强度试验、疲劳试验、动态特性分析，准确预计环境激励对结构的影响等。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》指出“加强高端科研仪器设备研发制造”，这将进一步拓展仪器仪表下游应用场景、推动仪器仪表需求不断加大，促进国产替代加速。

    　　我们认为，随着公司持续拓宽应用领域，抓住“十四五”规划的发展机遇，结构力学主业有望延续快速增长趋势。

    　　 PHM+电化学工作站新兴业务增长亮眼，打开公司成长空间

    　　PHM 方面，2022 年公司结构安全在线监测及防务装备PHM 系统、基于PHM 的设备智能维保管理平台业务营收分别为0.82亿、0.32 亿，分别同比增长70.36%、94.49%，营收占比分别为22.38%、8.84%，占比分别提高3.62pct、2.35pct。公司利用智能传感、云计算、大数据、5G 等新技术，对桥梁、大型建筑、水利工程、港口机械、重大装备等结构进行实时监测、安全评估和健康管理，为大国工程及国之重器的安全运行提供保障。我们认为，随着下游需求及应用场景的逐渐释放，PHM 业务有望进一步为公司注入增长动力

    　　电化学站方面，2022 年公司电化学站业务营收0.31 亿，同比增长167.82%，营收占比为8.45%，占比提升3.95pct。公司电化学占产品广泛应用于电极材料/溶液/传感器的电分析研究、材料的耐腐蚀评价等，是电化学分析测试、腐蚀与防护、各种新能源电池性能分析等方面研究必不可少的智能测试分析科学仪器。我们认为，受益于我国政策对研发投入的大力支持，电化学工作站有望迎来政策机遇期，各高校、科研机构等客户的需求提升。

    　　 盈利预测

    　　公司作为国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商，受益于国产替代大势，结构力学业务有望保持快速增长，PHM 和电化学站新兴业务有望进一步打开增长空间。预测公司2023-2025 年收入分别为5.73、8.75、11.68 亿元，EPS 分别为1.24、1.95、2.57 元，当前股价对应PE 分别为36、23、17 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　新产品、新项目投入产出风险；核心技术失密风险；成本费用上升的风险；行业需求不及预期；行业竞争加剧。