事件：公司发布2022年年报。公司2022年实现营收3.67亿元，同比增长42.81%；归母净利润1.22亿元，同比增长52.17%；归母扣非净利润1.17亿元，同比增长52.36%。

    　　业绩高增长，盈利能力不断提升。2022 年公司实现营收3.67 亿元，略低于预期，主要原因为疫情对公司原材料采购及订单交付等方面的影响。公司通过推进生产工艺技术升级、设备改造、费用管控等降本增效措施，盈利能力不断提升，业绩高增长。公司2022 年净利率为33.17%，同比提升2.04pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降了2.18、2.09、1.11pct。

    　　结构力学测试分析系统业务稳步发展，横向开拓PHM 业务持续发力。受益于国产替代趋势及科学仪器利好政策，2022 年公司结构力学测试分析系统业务营收同比增长22.25%，业务稳步发展。公司以“智能感知技术、抗干扰测试技术和力学模型优化算法”等为核心竞争力，横向开拓PHM 业务。PHM 下游需求旺盛，应用场景涵盖桥梁、大型建筑、水利工程、港口机械、重大装备等多个领域。2022年公司“结构安全在线监测及防务装备PHM 系统”和“基于PHM 的设备智能维保管理平台”两项业务高增长，营收同比增速分别为70.36%和94.49%。

    　　受益于科学仪器政策及下游应用需求增长，电化学工作站业务高速成长。公司电化学工作站业务高速成长，2022 年营收同比增速为167.82%。电化学工作站作为重要的科学仪器，充分受益于产业链安全发展自主可控趋势下的政策机遇。此外，公司产品可以用于动力电池性能分析和储能等领域，新能源行业的快速发展有望推动电化学工作站的需求释放。随着电化学工作站下游应用场景逐渐向中国转移，公司产品有望凭借性价比和售后服务优势导入客户产业链。

    　　以市场需求为导向进行模块化技术开发，自定义测控分析系统有望落地。公司以需求为导向，技术开发模块化程度超过50%，产品竞争力持续提升。公司开发自定义测控系统，完善构建具备完整的测试系统和丰富的输出组件以及基于FPGA/DSP 的实时控制系统，实现控制系统的国产化替代。根据公司新闻，目前公司的自定义测控分析系统已经完成小批量生产，装备市场顺利开拓。随着列装进程的推进，有望在2023 年正式落地，打开新成长空间。

    　　盈利预测、估值与评级：东华测试业绩高增长，横向业务不断突破。我们维持公司2023-2024 年归母净利润预测为2.43、3.37 亿元，新增2025 年归母净利润预测为4.46 亿元，对应EPS 分别为1.75、2.44、3.23 元，对应PE 分别为26x、19x、14x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品项目推进不达预期风险；延迟交货风险；核心技术失密风险。