东华测试发布2022 年半年度报告：2022 年上半年实现营业收入1.40 亿元，同比增长36.84%，实现归母净利润0.27 亿元，同比增长73.59%，实现扣非后归母净利润0.25 亿元，同比增长69.90%。

    投资要点

    营收利润均符合预期，控费能力提升

    公司2022 年Q2 实现营业收入0.94 亿元， 同比增长29.36%，环比增长101.70% ，实现归母净利润0.22 亿元，同比增长53.10%，环比增长367.69%。盈利能力方面，Q2 单季度毛利率为65.77% ，上半年毛利率达66.16%。费用方面，公司22H1 期间费用率为43.60%(-5.38pct)，其中销售/管理/研发/ 财务费率分别为14.41%(-3.32pct)/18.27%(-0.95pct)/11.13%(-1.12pct)/-0.21%(+0.02pct) ， 体现良好控费能力。细分产品来看，静态应变测试分析系统/动态信号测试分析系统/配件及其他上半年实现营收0.23 亿元/0.93亿元/0.25 亿元，同比增长21.94%/51.93%/8.31%，毛利分别66.12%(+0.52pct)/68.20%(+0.54pct)/58.48%(+0.06pct)。

    结构力学龙头企业，积极开拓PHM+电化学业务公司深耕数据采集与测试分析领域，在国家重大装备、航空航天、新能源、汽车等行业积累了稳定客户，形成品牌效应。同时，受益于我国结构力学性能测试行业国产替代需求持续提升，公司业绩稳步增长。报告期内，公司实现结构力学性能测试业务、结构安全在线监测和防务装备故障预测与健康管理业务的持续增长，并依托全资子公司积极开拓基于PHM 的设备智能维保管理平台、电化学工作站两大业务市场，保证了各业务板块的稳定增长态势。

    1）结构力学性能测试：公司传统优势“小信号放大抗干扰系统解决方案”已完成了多项严重干扰环境下的测试任务，能够耐受恶劣强干扰环境，得到准确的测试数据。

    2）PHM：我国民用PHM 处于快速拓张阶段，PHM 可以帮助企业实现以预测性维护为核心的设备综合维保管理模式，是智慧工厂正常运行的有效保障。公司全资子公司东昊测试将设备状态感知系统、健康预测模型与IT 技术相结合，形成工业设备PHM 系统，实现设备故障预测与健康管理、设备大数据管理、设备云平台管理。

    3）电化学工作站：电化学工作站可对电池充电放电过程进行分析，因此电化学工作站的发展与新能源行业的景气程度紧密相关。公司全资子公司东华分析专注于电化学工作站的研发、生产和电化学运用研究。电化学工作站产品具备nafion膜离子电导率测试、双极板腐蚀测试等测试功能，是电化学分析测试、新能源电池性能分析等过程研究必不可少的智能测试分析科学仪器。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年收入分别为4.41、6.39、8.77 亿元，EPS 分别为1.05、1.48、2.03 元，当前股价对应PE 分别为32、23、17 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。